西部证券-量化投资策略：医药重仓个股及板块的量化定价与配置分析-220401

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2021年医药行业机构持仓市值在2022年3月30日有8290亿元，前十大重仓股市值占比为57%，中药占比显著上升。

从基本面、估值和股价三个维度观察重仓股定价体系的变化，医药估值趋向合理。

药明康德（603259），2020年提升的估值已回归至40倍PE；复星医药（600196），2020年以来始终适用23倍PE估值；迈瑞医疗（300760），已从最乐观的48倍PE估值底下移，目前审慎地给予34倍PE；同仁堂（600085），35倍PE很好解释了2021年以来股价的波动结构；华润三九（00099），14倍PE估值下股价接近透支上限；白云山（600332），投资情绪相对谨慎，目前适用12倍PE；长春高新（000661），21年估值从原先的30倍PE修正至17倍；普洛药业（000739），2018年以来持续适用24倍PE估值；博腾股份（300363），2020年以来稳健适用65倍PE估值；云南白药（000538），目前市场交易2023年的增长预期。

前十大医药重仓股整体定价较合理，3月30日股价对等2022年基本面价值，持有期一年以上获得绝对收益率概率高。

中药板块正透支2023年基本面价值。

中证中药指数2021年12月以来波动于2022和2023年基本面价值所框定的价格区间，今年指数价格下限企稳于2022年基本面价值，目前指数正在透支明年业绩。

CXO仅体现2022年基本面价值。

中证医药研发服务指数2021年以来行情反复震荡，2021年波动上限止步于2023年基本面价值，而今年则企稳于2022年基本面价值中枢，目前指数点位接近2022基本面价值，定价合理。

风险提示：1、分析结论基于个股估值认知，未来基本面增速不达预期可能导致估值下移，导致定价高估。

2、政策、流动性等宏观要素的变化导致估值发生变化。