新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220318

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今日焦點:特步(1368.HK-HK$11.12)：2021年業績符合預期，品牌勢能加速，建議買入企業消息/報告簡評2021收入/淨利潤+23/77%，符合市場預期核心品牌恢復，品牌勢能加速，複合年增長率預計達23%建議買入特步(1368.HK-HK$11.12)公佈的FY21收入/淨利潤為人民幣100億元/9億元，同比增長23/77%。

整體毛利率/經營利潤率增長2.6/2.7個百分點至41.7/13.9%，淨利率提升2.8個百分點至9.1%。

管理層指引FY22收入增長25%-30%。

特步主品牌憑藉創新產品和更廣闊的渠道快速增長：21年，特步主品牌收入同比強勁增長25%至88億元人民幣，主要受服裝業務增長30%、鞋履業務增長21%和配飾業務增長18%的推動。

在財報電話會議上，管理層決心到2025年將主品牌收入推高至200億元人民幣，表明2021-2025年的複合年增長率為高達23%。

產品：特步依靠強大的研發團隊，於2021年開發出屢獲殊榮的160x跑鞋系列，迅速滲透高端市場。

除了在專業鞋履方面取得成功外，特步還推出了高端品牌“XDNA”，以提升其在年輕一代中的生活類產品的知名度。

渠道：特步完善線下體驗，2021年品牌門店淨增長2%或130家至6,151家。

得益於中國在電子商務平台上的反壟斷進程和激增的在線流量，電子商務銷售快速增長並貢獻了超過30%的特步主品牌的收入。

運動休閒品牌將在2022年展現潛力：受全球疫情影響，運動休閒品牌收入（K-Swiss&Palladium）在2021年下降3%。

隨著疫情緩和，管理層計劃在2022年將足跡擴展到一綫城市，預計將增加曝光率並釋放兩個品牌的潛力。

管理層的目標是到2025年新品牌實現收入40億元人民幣，表明2021-2025年復合年增長率為36%。

盈利能力改善，毛利率回升：在鞋類/服裝毛利率上升3.2/1.9個百分點的推動下，整體毛利率上升2.6個百分點至41.7%。

我們預計堅實的研發基礎將不斷幫助特步改進當前的產品組合，並儘快轉化為更高的毛利率。

特步净利率增長2.8個百分點至9.1%，創近三年新高。

建議逢低買入：乘著國潮風，我們相信特步在跑步產品的基礎上會跑得更遠。

我們更新了FY22-24e的盈利預測以反映強勁的增長。

特步目前的FY22EP/E為20.13倍，略低於行業平均水平。

基於其強大的潛力，我們建議投資者逢低買入。

風險：國際和國內品牌的競爭加劇；新品牌擴張速度慢於預期；消費不及預期。

（崔喻盛）。