新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220315

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今日焦點:煙草局倡電子煙產品不應有除煙草外其他風味企業消息/報告簡評東江集團(2283HK–HK$2.3)–油價上升電子煙監管帶來更多不明朗因素事件(a)：我們與東江集團(主要從事注塑模具及注塑組件製造和銷售)舉行了電話會議。

事件(b):煙草局倡霧化產品不應有除煙草外其他風味。

我們的觀點:目前國內口味煙銷售占比達90%以上，我們預計該法規將對電子煙相關產品的長期需求產生重大影響。

不過，由於措施將於5月1日正式實施，短線上，可能會先行囤貨，帶動需求。

電子霧化器業務曾經是公司的一個潛力增長點(佔收入3.3%，截至12月底的手頭訂單同比增長50%)，主要由於（1）可用於醫療設備，（2）中國並沒有禁止電子煙銷售，（3）公司獲得多家國內外知名客戶。

不過，受新措施的影響，我們對該業務變得更加謹慎。

管理層預計21年收入/盈利將可達24億港元/2.7-2.8億港元，同比升18.2%/31-33.5%，而22年的收入/盈利則為26億港元/3.12億港元，毛利率約25%。

於20-25財年的產能則有約15%的複合年增長率。

事實上，管理層已小幅下調22年的收入指引(從27億港元降至26億港元)，主要是由於(1)延遲跨境重新開放，(2)需求低於預期(汽車業務收入同比錄雙位數回落)。

主要增長點:智能家居業務為增長點之一。

截至21年12月底，公司在手訂單約為9.2億港元，其中約6億港元將在22年第一季度確認。

按業務分，智能家居/電子霧化器/醫療的訂單分別同比增長+20%/+50%/+10%。

產能擴張推動增長：公司於越南的工廠(一期)已於11月投產，管理層預計越南工廠(二期)可於今年下半年開始營運，兩期合共的總產值約為1億港元(佔目前運營產能~4%)。

我們認為越南工廠可以(1)降低區域風險，(2)在東南亞獲得更多訂單，(3)多元化客戶組合。

事實上，公司也在擴大中國的產能。

公司預期其每年的總產能可增加10-15%，我們認為這可帶動每年收入增加1.2-1.5億港元。

於21年9月起，股價累計跌約33%，該股票的交易價格為6.1倍22年市盈率，3年平均水平~8.5倍，預期股息~8%，估值不高。

不過由於(1)油價上漲（推高成本，且可能無法轉移給客戶），(2)芯片短缺(影響汽車業務相關需求)，(3)物流成本高，(3)需求疲軟（經濟增長疲軟和新冠疫情），(4)延遲跨境重新開放，我們料公司仍需面臨較多不明朗因素，現水平宜保持觀望。

(李錦明)。