银河证券-政治局会议解读：强调跨周期调节和科技创新-210730

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稳增长意图明显。

7月会议再次提出“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻”，反复强调“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”。

对于未来政策基调的判断由“精准实施宏观政策”改为“做好宏观政策跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接”，没有再提及“稳增长压力较小窗口期”。

短期，稳增长的意图愈发明显，金融环境或将改善，对金融资产表现有利。

跨周期调节：强调提升财政效率。

7月政治局会议提出“积极的财政政策要提升政策效能，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。

今年以来财政支出节奏偏弱，面对经济环比走弱，接下来财政政策发力的程度会明显超过上半年，对经济起到托底的作用，可能为债市带来供给端的扰动。

跨周期调节：货币政策继续保持合理充裕。

7月会议对货币政策的表述没有太大转变，仍是注重精准调控，提出“助力中小企业和困难企业持续恢复”，其中困难企业包括受大宗商品价格上涨而产生经营困难的企业。

这一政策基调也是延续7月7日国常会的政策“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

预计下半年货币继续保持稳中偏松，利率抬升的压力不大，但综合财政发力托底经济，债券供给扰动，利率下行空间亦有限。

大宗商品：国内定价的大宗商品会持续受政策严格调控。

7月会议提出“做好大宗商品保供稳价工作”，结合7月29日，国务院关税税则委员会、财政部、税务总局联手提高钢铁产品出口综合税率，以改善国内钢铁产品的供需格局，防止价格过高而影响中下游企业生产经营，可以看出，政府对严控国内大宗商品价格的决心坚定。

大宗商品：继续落实碳达峰、碳中和工作，但注意节奏。

此次会议提出“尽快出台2030年前碳达峰行动方案，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展”，意在平衡环保和发展的关系，避免出现长期目标短期化，进而加剧短期供给收紧带来商品价格上涨的压力。

综合以上两点，后续或将很难看到国内定价的大宗商品价格大幅上行。

强调科技创新，新经济发展格局进一步强化。

7月政治局会议再次强调房住不炒的同时，新提出“科技自立自强积极推进”、“引导企业加大技术改造投资”、“强化科技创新和产业链供应链韧性”等，与十四五规划对于科技创新引领高质量发展定位保持一致，未来经济主线向科技和高端制造转移的确定性越来越强，新老经济分化格局是长期趋势，主导股市结构性机会，投资聚焦科技创新、高端制造以及新能源领域。

没有提及反垄断。

相比4月政治局会议表示“加强和改进平台经济监管，促进公平竞争”，此次没有提及反垄断问题可能边际缓解互联网科技公司股票的抛售压力，但监管的长期趋势仍在。