西部证券-量化组合研究：股权激励事件解析-220305

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股权激励，是指通过企业员工获得公司股权的形式，使其享有一定的经济权利，使其能够以股东身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而使其尽心尽力地为公司的长期发展服务的一种激励方法。

从wind数据库中，统计预案公告日发生在2010/1/1~2021/12/31期间的股权激励样本。

可以看到，实施和未实施的样本总共有3814个，其中实施的样本数量占到了90%，另外10%的样本未实施，整体来看，A股上市公司发布的股权激励，从最初的董事会预案，大多数最后都实施了。

采用事件研究法，我们回测股权激励事件的表现。

从平均数维度来看，股权激励样本相较中证全指具有稳定的超额收益，在预案公告后的120个交易日，平均累计超额收益为7.42%；但是，从中位数来看，股权激励样本相较中证全指不具有超额收益。

这样的差异体现在胜率上，我们测试了预案公告后的不同时间节点，胜率几乎都在50%左右，只有一半的样本能获得超额收益。

因此，针对股权激励，可以理解为胜率不高，但具有一定盈亏比的事件。

中证指数公司和wind数据商都编制有股权激励指数，我们对这两个指数进行梳理。

相较中证股权激励指数，万得股权激励指数具有较大的超额收益，但由于万得股权激励指数未披露具体的编制细节，在实际交易中可能无法获取这么高的收益。

结合中证和万得股权激励指数的编制方法，我们构建了月度调仓的股权激励股票组合。

相对中证股权激励指数，该组合具有不错的超额收益，其2020和2021年的收益率分别为62.15%和20.61%，同期中证股权激励指数的收益率分别为20.80%和11.96%。

风险提示：本报告结果基于历史数据测算，未来市场结构的变化，可能带来股权激励投资逻辑的改变；新股发行、股权激励制度的改变，可能都会影响股权激励事件的效应。