新华汇富-信义玻璃-0868.HK-短线面临逆风，但楼市企稳有望带动行业复苏-220301

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事件–信义玻璃公布21年全年业绩主要重点:公司21年全年收入同比升63.6%至305亿港元，盈利同比增79.9%至116亿港元，整体毛利率从41.7%升至51.8%。

末期息每股76.0港仙（收益率~6.8%）虽然浮法玻璃行业的每吨利润从11月开始回稳(11月：<100元人民币/吨，目前：~400元人民币/吨，1H21：~1,300人民币元/吨），但近期天然气价格于2月起明显上升(乌克兰问题，从~4,500元人民币/吨升至~8,500元人民币/吨)可能会再次影响短期的利润表现。

另外，由于料浮法玻璃销售价格短线的上涨空间有限(需求疲软)，我们预计短期内的利润下行压力仍较大。

于今年1月，公司的浮法玻璃均价约为2,000元人民币/吨(同比-10%)，低于21财年平均价格(约2,400元人民币/吨)，虽然(1)市场预计约10%的行业产能将进行冷修，(2)行业产能扩张有限，不过，目前行业的库存水平不低(目前约4,000万重量箱,21年12月约3,300万重量箱)，而且目前房地产市场情绪仍较疲弱(占浮法玻璃使用量的70%至80%)，限制了需求和平均售价的上升潜力。