新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220221

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今日焦點:中國交通建設(1800HK–HK$4.98):低估值基建旗艦值得關注企業消息/報告簡評-由於一季度經濟數據疲弱，著眼於進一步的逆週期調節-專項債加速支持基建投資增長-海上風電有望成為長期新動力-低估值和政策支持下出現進場機會公司背景：中國交通建設是全球領先的綜合性基礎設施服務公司，從事基礎設施設計、施工、疏浚等。

我們與公司進行電話會議，以進一步的瞭解相關業務。

要點：政策有望進一步加碼。

由於1）消費疲軟，2）出口和製造業投資基數高，3）房地產需求依然疲軟，中國經濟下行壓力加大。

市場對2022年5.0-5.5%的經濟增長目標仍持悲觀態度。

當季度GDP增速低於4%時，逆週期調節將可能進一步加強。

在中國疫情進一步加劇的拖累下，22年一季度疲弱的經濟數據將成為進一步逆週期調節的催化劑。

我們認為增加基礎設施投資將迫在眉睫。

基建業務潛在穩健向上增長。

管理層表示，公司將在質量和數量上同時增長。

我們注意到，1）專項債券發行正在加速。

由于專項債從發行到實際工作量有幾個月的時間差，預計2021年將有超過一萬億元專項債結轉至2022年形成工作量。

另一方面，近期提前發行了1.46萬億專項債（近年來最高），將支持基礎設施投資。

2）充足的項目儲備。

國家發改委指出，扎實推進102個重大專案建設，基礎設施投資“適度超前”。

作為基建龍頭，公司有信心拿下重大項目。

我們預計21E23E的基礎設施業務為+16.00%/+14.50%/+12.50%至人民幣649,484/743,659/832,898百萬元。

海上風電可能成為新的驅動力。

公司旗下子公司目前擁有國內海上風電市場約60%的份額，已成為海上風電設備的主要供應商。

截至目前，已建成海上風電場16座，在建海上風電場項目23座。

該公司營收約100億元，盈利能力處於行業中上水準。

我們相信公司將受益於這一巨大的市場需求，成為與產業鏈產生協同效應的新動力，同時提升公司盈利能力。

我們的觀點：我們預計21E-23E的年增長率為人民幣736,555/842,954/943,162百萬元，3年CAGR為14.73%。

該股票的交易價格為2.54倍FY22E市盈率，低於5年平均7.98倍市盈率。

我們認為，經濟下滑將推動逆週期調節，當前估值有吸引力。

我們預計2022年海上風電業務對公司的貢獻有限，但長期來看可能帶來增量增長。

長倉。

（王玨）。