中航证券-可转债周报：结构行情持续，关注业绩得到兑现和中小盘成长风格-210808

《中航证券-可转债周报：结构行情持续，关注业绩得到兑现和中小盘成长风格-210808（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中航证券-可转债周报：结构行情持续，关注业绩得到兑现和中小盘成长风格-210808（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

总量观点――《行业监管加强下的外资波动非A股主要矛盾》近期国内外市场对欧美投资者撤出中国市场的担忧持续发酵。

这样的担忧来自于我国政府加强了对某些行业的监管（打车、游戏、教育和互联网等等），这些企业的公开信息没有办法提前披露监管风险，使得外资投资中国的信心受损。

我们认为这样的担忧是没有必要的。

中概股、港股科技股近期表现不佳的深层次原因并不是我国监管加强导致的外资流出，而是在于中美金融周期错配，中美流动性趋势分离下，中美利差压缩导致的下跌。

中概股和港股历来是中美流动性错配的表现载体，中美利差甚至对恒生科技指数有领先意义（见图表1）。

外资是否撤出中国资本市场的核心是中国股票是否存在价值，是否有成长性。

信息披露和反垄断是一个减分项，可能造成估值溢价的回归，甚至是估值折价，但是不会完全抹杀底层价值和成长性。

当下的核心矛盾是中美金融周期错配下人民币阶段性贬值压力，对A股造成的压制；以及国内经济扩张放缓后货币政策的边际宽松带来的对A股的支撑。

美元升值方面：一方面来源于美国经济复苏继续维持强势；另一方面是全球最低税率的推出可能造成美元流动性紧缺。

近期美元指数维持强势，人民币贬值压力继续加大，中国经济的复苏进程已经放缓，下半年经济面临下行压力，而美国方面数据显示经济复苏势头依然强劲，下半年人民币的双向波动或将加剧，人民币单边升值的概率较小。

我们认为A股短期内仍以震荡行情为主：一方面，货币政策大概率会随着经济见顶而边际转松，对A股形成一定支撑；另一方面，人民币难以趋势性走强叠加公募基金发行回归平稳，我们也不宜对市场整体抱有过高的预期，应注重A股结构性机会风险提示疫情超预期发展通胀超预期。