华西证券-债市周报：2021年上半年哪些机构在增配ABS？-210808

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一、2021年上半年哪些机构在增配ABS？1、年金首次进入ABS市场，信托持仓规模快速增加ABS的主要托管机构包括中债，交易所，上清所，报价系统和券商柜台。

其中，中债和交易所分别对信贷ABS和企业ABS持有人结构进行了披露。

信贷ABS方面，2021年上半年，除非法人产品外，银行间市场持仓信贷ABS规模较2020年末均有不同程度的上涨，商业银行占比由2020年末的61%进一步提升至67%。

考虑到非法人产品包括商业银行理财产品以及部分通过通道持有ABS的银行理财产品，商业银行和非法人产品占比的增减主要来自于商业银行对通道选择的变化。

企业ABS方面，信托和保险持仓规模较2020年末大幅增加。

在信托行业压降融资类业务的背景下，企业ABS作为债券的一种，受到了信托资金的青睐。

2021年上半年，信托机构在上交所和深交所合计较上年年末增持315.5亿元。

在保险资管产品投资范围扩大至所有标准化证券化产品后，保险机构持续增持企业ABS，2021年上半年合计增持170.6亿元。

2020年末，资产支持证券被调整进年金的投资范围，年金作为投资者正式进入ABS市场，2021年6月末合计持仓64.1亿元。

2、发行缩量限制公募基金配置意愿，品种偏好向RMBS集中公募基金持仓ABS规模和参与基金数均出现回落。

2021年上半年公募基金持仓ABS市值有所下降，持仓总规模1281.7亿元，较上年末下降5%，占净值比从2020年末的0.68%进一步下滑至0.56%。

2021年二季度末ABS存量余额47821.35亿元，高于2020年末的45658.14亿；2021年上半年共发行ABS产品13697.9亿元，低于2020H的19417.4亿元和2020H2的19758.7亿元。

除流动性因素外，发行缩量或限制了公募基金对ABS的配置意愿。

2021年持仓ABS基金共650只，较上年末减少69只。

截至2021年二季度末，公募基金持仓企业ABS的占比由2020年末的90%小幅回落至88%，加上持仓企业ABS规模的萎缩，公募基金对ABS的风险偏好较上年末有所收紧。

截至2021年二季度末，公募基金对ABN产品无持仓，故不作讨论。

从基础资产来看，信贷ABS方面，公募基金品种偏好继续向住房抵押贷款集中。

2019年末，2020年末，2021年二季度末，RMBS在公募基金的持仓占比分别为67%，77%和82%，其他资产占比则相对变化不大。

企业ABS方面，2021年6月末，消费贷ABS（个人消费贷款和小额贷款，下同）仍为公募基金持仓量最大的品种，合计273亿元，较上年年末下降33%。

花呗仍为公募基金持仓量最大的品种，持仓量203亿元，借呗持仓量58亿元。

供应链ABS持仓合计238亿元，较上年年末下降16%。

将地产类供应链，购房尾款，物业费收费收益权，保障房，CMBS和REITs二次分类为房地产ABS，2021年二季度末公募基金持有房地产ABS265.21亿元，占企业ABS持仓量的29%，近年来占比持续下降，2019年末和2020年末分别为48%和34%。

房地产ABS中，万科为最主要的持仓主体，持仓规模合计达112.4亿元，其次为碧桂园、龙湖、龙光等。

截至2021年二季度末，公募基金持有的城投ABS整体规模较小，合计4.6亿元，基础资产类型均为棚改/保障房。

涉及的原始权益人均资质较好，主体评级均为AAA/AA+，均分布在江浙二省的区县，城投类别以园区为主。

二、利率债市场8月2日-8月6日，一级市场共发行82只利率债，较上一周增加6只，发行规模3853亿元，发行金额较前一周增加992亿元。

下周利率债到期额2248亿元，本周到期额1276亿元，下周计划发行额（截至最新已披露）1971亿元，本周实际发行3853元，预计供给压力或有所下降。

1年期/10年期国债到期收益率均值分别为2.1402%和2.8203%，较前一周均值分别变动-3.99bp和-7.90bp，期限利差收窄。

央行上周到期逆回购900亿元，当周逆回购投放500亿元，公开市场净回笼400亿元。

三、信用债市场从二级市场来看，上周中短期票据到期收益率总体下行。

从银行间市场来看，中短票到期收益率总体下行，城投债收益率总体下行，其中中短票到期收益率平均下行2.99bp，城投债收益率平均下行6.27bp，5Y期AA-中债中短期票据到期收益率上升幅度最大，达1.28bp；5Y期AA-中债城投债收益率下降幅度最大，达10.20bp。

从交易所市场来看，产业债收益率总体下行，城投债收益率普遍下行。

其中产业债收益率平均下行1.91bp，城投债收益率平均下行4.73bp，5Y期AA-城投债收益率上升幅度最大，达0.60bp；3Y期AA城投债收益率下降幅度最大，达10.76bp。

四、可转债市场发行规模缩量：上周可转债发行缩量，富瀚转债和帝尔转债完成发行，共募集资金14.21亿元，较上上周减少79.78亿元。

转债指数小幅上涨：上周，上证综指、深证成指、创业板指和中证转债周内分别上涨1.79%、2.45%、1.47%、1.26%，中证全债上涨0.21%。

五、ABS市场银行间市场回顾：ABS5期/ABN5期，合计发行426.67亿元交易所市场回顾：上交所0期/深交所37期，合计挂牌183.77亿元资产支持证券成交统计：银行间320.43亿元/交易所78.55亿元风险提示疫情存在反复的可能。