华西证券-债市周报：2021年三季度ABS投资者情况如何？-211205

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一、2021年上半年ABS投资者情况如何？1、信托和年金持续发力，银行等机构显著增持中债披露的信贷ABS持有者结构方面，2021年三季度，除保险和境外机构略有减持外，各类机构持仓信贷ABS规模较上年末均有不同程度的上涨，商业银行占比略有下降（由67%至66%）。

考虑到非法人产品包括商业银行理财产品以及部分通过通道持有ABS的银行理财产品，商业银行对ABS持仓规模整体有一定提升。

企业ABS方面，以银行为主的一般机构三季度合计增持近500亿元，其次为券商资管和基金，机构对ABS的偏好度有所提升。

此外，在信托行业压降融资类业务的背景下，企业ABS作为债券的一种，持续受到信托资金的青睐，2021年以来持续增持，三季末较上季末合计增持约140亿元。

年金在2020年末正式作为投资者进入ABS市场后持续发力，三季度末持仓规模合计约600亿元。

2、发行提速提振公募基金配置意愿，消费贷ABS遇冷2021年三季度公募基金配置ABS有所回升，持仓总规模1363.05亿元，较6月末增长6.4%，占净值比回升至今年一季度末水平（0.58%）。

2021年三季度末ABS存量余额49716.13亿元，较二季度末增长2039亿元；2021年三季度ABS发行提速，共发行ABS产品8241.62亿元。

发行提速下，公募基金对ABS的配置意愿有所回暖。

公募基金持仓ABS的主力依旧为货币市场型基金和中长期纯债型基金，三季度中长期债基配置意愿回升，货币基金配置规模与二季度基本持平。

持仓基金数方面，2021年9月末持仓基金数小幅提升至666只。

截至2021年三季度末，公募基金持仓企业ABS的占比由2021年6月末的88%大幅回落至82%，而公募基金持仓ABS整体规模较二季度回升，公募基金对ABS的风险偏好进一步收紧。

（截至2021年三季度末，公募基金对ABN产品无持仓，故不作讨论，下同。

）从基础资产来看，公募基金配置信贷ABS继续向住房抵押贷款高度集中，2019年末，2020年末，2021年三季度末，RMBS在公募基金的持仓占比分别为67%，77%和90%。

今年以来信用风险事件频发，RMBS基础资产分散，信用资质好，违约风险极低，在风险偏好收紧的背景下受机构追捧。

2021年三季度末，供应链ABS超越消费贷ABS（个人消费贷款和小额贷款，下同）成为公募基金持仓企业ABS规模最大的品种，合计233亿元，消费贷ABS持仓规模由二季度末的273亿元大幅下降至203亿元，主要是来自个人消费贷款ABS的持仓的大幅下跌，其中花呗由二季末的203亿元下滑至84亿元，借呗由58亿元下降至34亿元。

将地产类供应链，购房尾款，物业费收费收益权，保障房，CMBS和REITs二次分类为房地产ABS，2021年三季度末公募基金持有房地产ABS270.43亿元，基本与6月末持平，占企业ABS持仓量的31%，在近年来持续下降的趋势中有所回升。

房地产ABS中，万科仍为最主要的持仓主体，但持仓规模有所下降，合计96.7亿元（上季末112.4亿元），其次为碧桂园、龙湖等。

截至2021年三季度末，公募基金持有的城投ABS规模有所增加，但整体规模仍较小，合计7.55亿元，基础资产类型包括棚改/保障房和CMBS。

涉及的原始权益人均资质较好，主体评级均为AAA/AA+，均分布在江浙沪区县，城投类别以园区和基建为主。

二、利率债市场以中债债券分类，11月29日-12月03日，一级市场共发行126只利率债，较上一周增加25只，发行规模4616亿元，发行金额较前一周增加2087亿元。

下周利率债到期额1311亿元，本周到期额1030亿元，下周计划发行额（截至最新已披露）1411亿元。

期限利差方面，11月29日-12月03日，1年期/10年期国债到期收益率均值分别为2.2472%和2.8441%，较前一周均值分别变动+0.02bp和-1.80bp，期限利差小幅收窄。

11月29日-12月03日，央行上周逆回购投放2300亿元，当周逆回购到期4000亿元，MLF到期2000亿元，国库定存到期700亿元，净回笼资金4400亿元。

三、信用债市场从二级市场来看，上周中短期票据到期收益率走势分化。

从银行间市场来看，中短票到期收益率走势分化，城投债收益率走势分化，其中中短票到期收益率平均下行0.046bp，城投债收益率平均下行0.9bp，5Y期AAA+中短期票据收益率上升幅度最大，达2.6bp；5Y期AA-城投债收益率下降幅度最大，达4.5bp。

从交易所市场来看，产业债收益率总体上行，城投债收益率普遍下行。

其中产业债收益率平均上行2.07bp，城投债收益率平均下行1.71bp，5Y期AA+产业债收益率上升幅度最大，达4.6bp；3Y期AA+城投债收益率下降幅度最大，达8.0bp。

四、可转债市场发行规模增量：上周可转债发行放量，奥飞转债、科沃转债和华兴转债完成发行，共募集资金24.75亿元，上上周无可转债发行，较上上周增加24.75亿元。

转债指数小幅上涨：上周，上证指数、深证成指、创业板指、中证转债周内分别上涨1.22%、0.78%、0.28%和1.70%，中证全债周内下跌0.01%五、ABS市场银行间市场回顾：ABS11期/ABN3期，合计发行508.44亿元交易所市场回顾：上交所0期/深交所12期，合计挂牌75.81亿元资产支持证券成交统计：银行间339.40亿元/交易所80.13亿元风险提示疫情存在反复的可能。