中投证券（香港）-港股策略：负债股份表现较佳-180320

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        政策支持利率上升。市场普遍预期美国将于本月21日加息0.25厘，全年预计加息3至4次，每次0.25厘，由于现时利率基数仍很低，所以应不至于对企业造成庞大冲击，但会逐步增加它们的财务负担。另一方面，虽然内地基准利率不变，但国债息率却由去年起持续上升，除因为跟美债息差距收窄外，还因为政府加强监控金融风险去杠杆，导致市场利率趋升，这将不利负债率高的企业，增加它们的流动性风险。    
        低净资产负债比率企业股价表现最佳。恒指及国指成份股中55只为「非金融」企业，按它们去年财年上半年的净资产负债比率(净债务/股东权益)高低分成5个组别，每个组别11只股份计算它们过去3个月、6个月及1年的股价回报。净资产负债比率最低的组别，股价大幅抛离其他，过去3个月、6个月及1年的平均股价回报为10%、14%及56%，时间越长领先的幅度越大。最高净资产负债比率的组别虽然并非每个时段都表现最差，但回报明显持续偏低，分别为3.5%、2.5%及6.6%，显示债务高不利股价表现。即使以2016年底的净资产负债比率数据结果仍是一致。    
        基建、铁路及电力板块负债沉重。首10只最高净资产负债比率股份中有6只来自基建、铁路及电力行业，股价表现普遍不理想，过去3个月、6个月及1年的股价平均下跌2.4%、8.8%及13.8%，远逊于低负债股份。高负债股份中，股价表现佳的仅属少数，包括金沙(1928)、国航(753)及比亚迪(1211)。随环球利率逐步上扬，高负债股份的盈利压力将加重，影响股价表现。