新时代证券-固定收益专题：易纲行长经济金融思想要点回顾-180320

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        谈渐进改革成功，中国货币化过程功不可没
        在无人知道路在何方，无人知道怎么如何改革的环境下，中国以时不我待的状态，开始了渐进式改革，易纲认为不在于争论哪种改革方式的“好”与“坏”，这是中国改革的基本事实，易纲分析了中国渐进式改革的深层次原因，大胆提出了市场机制效率高于计划机制，产权界定是市场机制形成的前提，中国经济改革能否成功，取决于未来产权界定的清晰度和政府在多大程度上允许私有制发展，提出中国渐进改革成功，货币化过程功不可没。
        推动金融改革与开放
        利率市场化和汇率市场化改革是金融体制的核心。在利率市场化方面，易纲认为并非一放了之，而是一方面放松利率管制，推动金融机构自主定价，实现"贷款利率管下限、存款利率管上限"的阶段性改革目标；另一方面发展和完善市场利率体系,初步建立了以SHIBOR  为代表的短期基准利率和以国债收益率曲线为代表的中长期基准利率体系，在利率市场化的同时，更要强调健全央行的利率调控体系，建立更好的金融市场利率传导机制，利率市场化也为货币政策从数量型向价格型转型创造基础条件。汇率完全市场化是最有效的制度安排，也是汇率制度改进的最终方向。
        两次金融危机的思考与应对
        金融危机都与国际资本流动有关，因此经常帐户的赤字不容忽视，开放资本市场的建立是一个循序渐进的过程，实行有弹性的汇率政策有利于相对独立地实施本国的货币政策，金融开放与金融监管是一个相辅相成的过程。失当的经济政策是引发金融危机的宏观因素；监管不力或监管缺失是酿成金融危机的微观原因；决策迟缓是导致金融危机传导和蔓延的主观因素；主权债务危机是金融危机再度恶化的“加速器”，零利率或者是准零利率政策并不是中国的占优选择。
        金融不是虚拟经济
        易纲认为金融是现代经济的核心，本质上是服务业，泡沫经济和金融没有必然联系。在刺激经济时，易纲认为积极的财政政策作为短期至多是中期的对策，是弥补GDP  增长缺口的次优选择。但要从根本上解决经济发展问题必须靠改革，其重点一是明晰产权；二是完善税收制度，适当降低税率并加强征管。如果做到这两点  ,中国经济将会出现“宏观好，微观也好”的和谐局面。
        金融改革的内在逻辑
        开放是金融改革的内在动力。证券市场功能的丧失，才是对国家金融安全真正的威胁。未来应以外资参与高风险证券公司重组为契机，全面推进证券业对外开放的进程，以此推动证券市场在国民经济发展中发挥更大的作用。资本管制不是长期可行的宏观经济政策措施。中国的货币市场、债券市场和股票市场要稳步对外开放，使全球投资者可以根据风险和收益的偏好进行充分选择。
        老百姓是稳健货币政策最大受益者
        未来货币政策将会持续维持稳健中性。稳健的货币政策有助于在发展中化解金融风险，对我国经济持续健康发展起到了积极作用，老百姓是稳健货币政策最大受益者。货币供给总量将以低通胀为目标，加强流动性管理，为经济高质量发展营造适宜流动性环境的同时，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。建立健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。注重发挥货币政策的结构引导作用。货币政策将更注重“精准滴灌”，通过多样化货币工具引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的支持力度、加大扶贫再贷款支持力度。推动货币政策调控框架转型，更加充分地发挥价格杠杆的调节和传导作用。逐步探索构建利率走廊，增强对市场利率的调控和引导能力逐步增强，既保持货币市场利率的相对稳定，又注重在一定区间内保持利率弹性，发挥价格杠杆的调节作用，防范过度加杠杆和累积金融风险。在是否会跟随美元加息这一问题上，易纲认为中国货币政策主要依据国内经济形势，要综合进行考量。
        风险提示：经济超预期下跌、通胀大幅上行、海外风险