中投证券（香港）-港股策略：贸易战升级机会仍偏低-180326

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        美国触发贸易战忧虑。美国于3月初首次宣布向进口钢及铝产品分别征收25%及10%关税，触发市场对贸易战忧虑，其后于上周特朗普签署备忘录向中国进口货品征收每年600亿美元商品征收25%关税，但未有公布实际货品，但官方预计会涉及1,300种商品。美国会于上周五起15天内宣布受影响产品，相信是让中国有时间响应以至进行会谈。关税或会集中于科技及电信产品。于香港上市，美国业务占比较大、较直接受影响的股份包括中芯(981)、联想(992)及中兴(763)，分别占约4成、3成及不足1成。
        中国进口关税回应。中国计划向美国分两阶段对128个产品征收进口关税。以去年贸易额计算进口总值仅30亿美元，第一阶段向120种产品征收15%关税，其中78项为鲜水果、干水果及坚果制品，其余包括葡萄酒、改性乙醇、花旗参及无缝钢管；第二阶段则向猪肉及制品以及废铝合共8种产品征收25%关税。以金额计，第一阶段产品进口总值只有约10亿美元，而第二阶段则近20亿美元。内地按世贸规定响应美对钢铁及铝产品的进口关税，如中美不能于限期内达成补偿协议，内地将执行第一阶段措段并按情况推行第二阶段。
        中国出口受较大影响。假如美国落实征税，中国出口会受较大影响，商品总值占中美贸易额近11%；占中国出口到美国金额近14%、征税金额则占其3.5%。相比之下，由于美国出口到中国金额较低，直接影响较轻微，商品总值占美国出口到中国金额仅2.3%，征税金额更低于1%。可是，征税对美国公司亦会造成间接损害，如苹果公司的产品于中国组装并出口到全球包括美国，同样会受影响。
        贸易战进一步升级机会仍低。提出关税主要目的为降低美国贸易赤字，即增加出口及减少进口。关税或降低部份进口但却引致其贸易伙伴报复，无助增加出口，难以改善贸易赤字。美国未有正式宣布征税商品，相信目的是为创造讨价还价的条件，实际征税商品总值或较低。贸易战触发股市大跌，因忧虑会逐步升级及打击经济，但现阶段对经济影响仍有限。