中投证券（香港）-港股策略：汇控下半年回购机会增-180327

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        汇控回购限制已扫除。过去两年，汇控(5)合共回购总值55亿美元股份，已发行股份数目随之降低3.1%，轻微提升其每股盈利。可是，因监管机构不容许同时发债集资及回购股份，汇控于2月公布全年业绩时未有宣布进一步进行回购，令市场失望，加上去年第4季度业绩逊预期，其股价于业绩后累计下挫逾8%。然而，集团已完成发行两笔永续债券以补充其额外一级资本，扫除其回购限制及增加下半年回购机会。
        汇控回购为抵消以股代息影响。汇控回购的最主要目的并非单纯回馈股东，正如其集团新任行政总裁范宁(John  Flint)所指，股份回购是为了抵消「以股代息」的影响。过去3年，汇控平均每年派发100亿美元股息予股东，但集团会为股东提供「以股代息」的选项，后者可选择收取汇控股份。这3年间「以股代息」占总派息金额逾3成，平均每年金额达到31亿美元，已发行股份数目因此每年递增，摊薄每股盈利表现。集团过去两年合共回购55亿美元股份，目的是为了抵消总值62亿美元以股代息的影响。
        利率升增加下半年回购机会。汇控直接受惠环球利率上扬，据集团估计如美元及港元利率连续4季、每季上升0.25%，集团2018净利息收入将增加10.7亿美元；如英镑、欧元及其他货币的利率同样上升，将合共增加21.8亿美元收入，相当于其去年净利息收入的7.7%。息差扩阔加上回购限制扫除将增加汇控下半年回购股份的机会，金额相信会接近30亿美元。