新华汇富-信利国际-0732.HK-1H21盈喜超出预期，看好汽车电气化前景，估值有吸引力，目标价上调至5.20港元，维持长仓-210813

《新华汇富-信利国际-0732.HK-1H21盈喜超出预期，看好汽车电气化前景，估值有吸引力，目标价上调至5.20港元，维持长仓-210813（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新华汇富-信利国际-0732.HK-1H21盈喜超出预期，看好汽车电气化前景，估值有吸引力，目标价上调至5.20港元，维持长仓-210813（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

信利国际（0732HK）于8月11日发布2021年上半年盈喜，大大超出我们的预期。

简报对全年的亮点：1）二季度销售势头仍然良好，21上半年/22年订单可见度高，2）二季度毛利率在产品组合改善下好于一季度，以及21年下半年及22年平均售价有望提升，3)LCD产品产能有望在行业良性循环下继续释放并获得高回报。

我们对公司的前景保持信心，并将目标价上调至5.20港元，维持长仓。

主要亮点2021年上半年盈喜高于预期-信利国际公布了2021年上半年的初步业绩，毛利增加约3.78亿港元，同比增长34%，主要是由于收入增加约6.99亿港元及毛利率提升。

2021年上半年净利润同比大幅增长120.0%至6.6亿港元（2020年上半年为3.3亿员港币），超出我们的预期（我们的估计为5.93亿港元）。

下半年毛利率有望进一步改善―我们认为下半年的毛利率将比上半年有所改善，我们预计下半年的综合毛利率12.5%，相较上半年为11.6%），基于1)平均售价继续上升，同比增长约10%（而2021年第一季度同比增长7%），我们认为这将在下半年发挥更大的作用。

2)产品组合改善。

信利H已@得全球^部S的危溆蔚哪芤度可_2年以上（包括奔驰、长安、长城等优质客户）。

公司A每v新的@示器需求(TFT-LCD)⑦_到4到5K，毛利率s15%-30%，而智能手C相Pa品的毛利率s8-9%。

3）芯片短缺有所改善电动汽车销售反弹，医疗设备和工厂自动化等高端制造推动需求。

从整个新能源汽车行业来看，我们预计21财年汽车电气化的出货量增长40%，平均售价增长10%。

产能持续良性扩张。

管理层表示汕尾和仁寿的生产线将在22年第三季度全面投产，总产能为每月16万件（目前两家工厂的利用率分别为75%和55%）。

新生产线将使信利能够为客户提供集成产品，我们认为整体利润率可能从21财年的11.9%扩大至23财年的14.9%。

公司未来2年没有显著的资本支出。

我们预计LCD产品在21财年至23财年将实现16.0%/22.0%/18.0%的收入增长。

车载显示器的盈利能力实现规模经济下有望进一步提升。

增持信利光电的股份-信利已从其他投资者手中回购旗下信利光电15.628%的股权，且暂无分拆计划，可见公司对未来发展的信心。

交易于为7.0倍FY21E市盈率，目标价至5.20港元，维持长仓汽车产品出货量的加速及运营效率提高了1HFY21净利润，并超出我们的预期，创下历史新高。

展望未来，鉴于下游需求充足，我们认为车载显示器出货量应保持快速增长。

行业正周期下，利润率将进一步提升，有望进入估值重估。

我们将净利润预测从144%144.11%/41.47%/15.81%上调至172.0%/30.0%/32.0%达到1,364百万港元/1,753百万/2,192百万FY21/22/23财年,对应年复合增长率为63.4%。

该股目前的交易价格约为8.9倍FY21E市盈率，潜在派息率为30%-34%，我们认为这并不昂贵。

基于14倍同业平均市盈率，我们的目标价为5.20港元。

我们维持长仓。