渤海证券-广西地区调研简报：平台转型步伐较缓，未来仍需逐步推进-180411

《渤海证券-广西地区调研简报：平台转型步伐较缓，未来仍需逐步推进-180411（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-广西地区调研简报：平台转型步伐较缓，未来仍需逐步推进-180411（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        调研情况：
        近日，我们对广西省部分城投平台进行了密集调研，并与地方财政、金融部门及调研企业管理人员进行交流。
        投资要点：
        广西壮族自治区经济增速排名中等，第三产业占比较低
        1）广西壮族自治区2017年GDP总量为20396.25亿元，增速7.3%，基本实现7.5%左右的预期目标，增速排名第18位。从近年的情况看，广西的GDP增速在全国各省及直辖市中排名中等或中等偏下。产业构成来看，广西自治区第二产业产值占比相对稳定，第一产业占比逐年下滑，第三产业占比逐年上升。但从具体数值来看，广西自治区第一产业占比依然较高，第三产业占比较低。2017年，广西自治区三大产业的占比分别为14.2%、45.6%、40.2%，而同期全国三大产业产值占比为7.92%、40.46%、51.63%。一产占比较高而三产贡献不足的经济结构会影响地方的税收收入。
        抢抓战略机遇，平台仍将发挥积极作用
        2015年，习总书记对广西赋予三大战略定位，即：“构建面向东盟的国际大通道，打造西南中南地区开放发展新的战略支点，形成‘一带一路’有机衔接的重要门户”。可见，广西是被国家定位为同时服务一带、一路的省区。随着国家“一带一路”建设的推进，广西自治区乘势而上，通过开发北部湾经济区、建设珠江—西江经济带、打造跨境经济合作区，全力实施开放带动战略。从我们调研的情况看，地市一级也在积极融入，结合自己的区域和定位，抢抓战略机遇，在发展经济的同时，努力解决结构性矛盾。在广西自治区发展转型的过程中，需投入大量资金开展基础设施、交通运输等项目的建设，城投平台在此过程中仍将发挥积极作用，各平台结合政府战略定位和发展规划，承接部分项目。
        多数平台已开始市场化转型，但转型步伐较为缓慢
        2018年1月22日广西自治区人民政府办公厅发布《关于进一步加强政府性债务管理防范化解政府性债务风险的意见》（桂政办发〔2018〕6号）指出，“厘清政府与企业的关系，加快融资平台公司从单纯的融资工具向市场经营主体的转型。”从调研的情况看，多数平台已开始市场化转型，部分平台也在推进业务的多样化，但从实际效果看，转型的步伐依然较为缓慢，平台仍然对政府较为依赖。分析平台的经营情况，有三个现象说明了这一点。一是平台的盈利能力较弱，利润总额对政府补贴的依赖程度较高，平台依然在与政府关联较大但利润率较低的项目上投入大量资金。二是由于业务收入主要来自政府回购款，而政府的回购款一般都是在第四季度才支付，同时经营成本也在此时结转，造成在部分平台的财报中，每到四季度时营业收入和成本就会有一个大幅度的增长。三是部分平台的发展计划与投资计划由政府统筹安排，融资成本亦需政府认可，平台经营的自主性比较低。  
        当前，多数平台尚未完成市场化转型，其经营依然与政府关联度较高，部分平台自身的盈利能力和业务拓展能力较弱，难以在较大程度上自主经营，其转型应是一个渐推渐进的过程。  
        风险提示：平台业务结构调整不及预期，项目进度不及预期，融资环境收紧与融资成本提高。