中投证券（香港）-港股策略：银行体系结余与恒指走势关系不大-180420

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        银行结余与恒指走势关系不大。本港银行体系结余由4月初至今已减少逾500亿港元至1,285亿港元，金管局已频繁入市干预，侧面反映资金加速流出本港。银行结余指银行于金管局开设的结算户口内余额，主要用作同业间的收支，由于没有利息所以被视为银行体系内的「闲资」。这些闲资由2008年美国量化宽松后开始大增，并留在银行体系内，直至2015年开始逐步减少。从银行结余与恒指的走势可见，过往恒指大幅上涨的时间，包括2007及2017年，银行结余都是持平及下降；过往恒指于2008及2015大幅下挫时，银行结余是持续及上升，两者走势的关系不大。流入本港的资金不一定投资于股市，同样现时流出也不一定从股市，港股本月亦未有受明显影响。  
        冲击联系汇率机会微。有投资者忧虑资金一方面大手沽出港元，造成恐慌及利率上升，一方面沽空股市获利，情况如1997年亚洲金融风暴时投机者尝试冲击联系汇率制度。截至昨日期指未平仓合约为11.5万张，与上月同一时期相约，而且较1、2月时还要少，暂时未有出现大规模沽空股市迹象。另一方面，香港外汇储备强劲，投机者冲击联系汇率的机会不大。金管局拥有4万亿港元的外币资产(或5,095亿美元)，包括1万亿港元的「支持组合」，以及3万亿来自外汇基金储备，都可以用作杆卫联系汇率。本月仅用约500亿买入港元，相比本港的储备微不足道，相信沽出港元资金仍以套息交易为主。  
        内地资金流入更关键。银行体系结余由2015年10月的高峰接近4,300亿港元，至今已减少近3,000亿港元。期间港股不但没有下挫反而节节上升，相信与港股通资金大量流入有关。由当时至今，港股通净流入超过9,200亿人民币，完全抵消资金流走的影响之余，前者只可流入股市，对港股影响更大。仅2017年至今，净流入资金亦达5,400亿人民币，日均约20亿人民币，拉动港股同期上涨，由此可见内地于本港资产配置的情况更值得投资者关注。