华西证券-11月城投债净融资知多少？-211206

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事件概述：11月份2563家HX口径城投共发行5214亿元，偿还2803亿元（含行权，下同），净融资2412亿元，较10月增加1788亿元，环比增加287%。

根据截至11月30日的数据测算，HX口径城投债2022年内剩余到期37452亿元，大额到期集中在明年3、4月份。

分析与判断:净融资：11月城投债净融资大幅增加，关注私募债占比、短债占比1、行政视角：11月份净融资额较高的级别为地市级（1002亿元）、区县级（824亿元）、园区级（506亿元）、省级（80亿元）；11月份各行政级别净融资额均有所上升。

2、评级视角：11月份净融资仍以AA+级主体（1218亿元）居高，其次为AA级（605亿元）、AAA级（599亿元）；AA以下级（-6亿元）和无评级（-5亿元）主体为净偿还。

3、品种视角：11月份净融资额较高的品种仍为私募公司债（737亿元），其后为MTN（594亿元）、一般公司债（345亿元）、SCP（338亿元）、PPN（326亿元）和CP（160亿元）；企业债（-90亿元）为净偿还。

另外，CP和SCP由净偿还额转为净融资额。

4、期限视角：6M以下债券净融资额增幅明显，净融资额较10月上升430亿元，3年期以上、3年期、一年期债券净融资额分别增加402、354、351亿元；2年期债券净融资额增幅最少，较上月增加249亿元。

5、区域视角：11月份净融资最高省份仍为浙江省，达403亿元，其后为江苏省（338亿元）和山东省（246亿元）。

增幅来看，浙江省、广东省和湖南省分别增加193、189和184亿元；上海市下降33亿元，黑龙江省和福建省则分别较10月下降30、10亿元。

到期压力测算：明年总到期3.5万亿元左右，关注私募债回售压力1、整体来看：2021年12月城投债剩余到期总额（假设含权债100%行）2641亿元，2022年到期额3.5万亿元，未来截至2022年底到期压力共3.7万亿元。

今年1-12月到期压力在3、4月份居高，其余每月2000-3000亿元左右。

2、具体排名（2021年年内到期额TOP5）：省份：江苏、山东、湖南、江西、浙江。

地市：南京、广州、徐州、泰州、赣州。

区县：苏州虎丘区、徐州新沂市、杭州余杭区、重庆市涪陵区、泰州市兴化市。

园区：广州经济技术开发区、苏州高新区、赣州经济技术开发区、济南高新技术产业开发区、天津自贸试验区。

风险提示：WIND数据失准或数据提取误差。