莫尼塔-风华高科-000636-乘MLCC自主可控之东风，破国企改革之坚冰-180501

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        事件：
        风华高科公布2017年年报：实现归母净利润2.47亿元，同比增长186.66%；营业收入33.55亿元，同比增长20.94%；基本每股收益0.28元，同比增长180%。预计2018年营业收入为41亿元，同比增长22.19%。
        2018  年一季报及半年度业绩预告：公司一季度实现归母净利润1.16  亿元，同比增长327.69%；营业收入8.42  亿元，同比增长35.17%；基本每股收益0.13  元，同比增长333.33%。同时预计2018  年1-6  月净利润为2.8-3.2  亿元，同比增长150.7%-186.51%。
        核心提示：
        MLCC开启新一轮涨价潮，国产崛起铸就业绩高增长
        被动元件市场行情持续向好，MLCC均价涨幅超20%，R-Chip涨幅略小于MLCC，涨幅最大的是体积小，电容量大的高端MLCC产品。风华高科紧抓市场回暖契机，一方面，围绕“聚焦主业”发展战略，持续加大主业投入，积极布局新一轮产业升级及产能扩张，主力产品MLCC和片式电阻器扩产超过30%；
        另一方面，公司新型电子元器件关键材料与工艺国家重点实验室挂牌，自主研发提高产品技术水平。成功突破日韩一线巨头的封锁，完成了车规级MLCC、片式电阻器、电感器、铝电解电容器全系列产品的AEC-Q200认证并形成订单，摆脱了高端电子元器件受制于人的窘境。
        受前期投资产能逐步释放以及强化企业管控等综合因素的积极影响，公司主营产品市场订单供不应求，产业技术水平稳步提升，产品及客户结构进一步优化。
        国企改革之先锋，优化管理激发企业内生成长动力
        作为广东国企改革先锋，风华高科不断深化改革整合重组。一方面，把资源向优势产业和优势企业集中，实施“瘦身强体”工作，突出聚焦主业发展战略，压缩管理链条，完成9家控股、参股公司停业退出；实施职能部门整合改革，人员编制缩减达35%。另一方面，完善各子（分）公司及职能部门薪酬激励机制改革，突出绩效和能力的付薪导向，在实现员工共享公司发展成果的同时，适度拉开收入差距，加大激励与约束力度。通过深化改革，公司核心竞争力不断增强，运营效率大幅提升，阻容感三大主力产品盈利能力持续增强。
        MLCC涨价逻辑得到验证，供需缺口有望延续
        在需求侧，汽车电子、智能手机升级换代使得MLCC需求总量快速提升。一方面，汽车电子市场驱动MLCC朝高端化与精细化发展。另一方面，智能手机产品功能升级及通信标准提升驱使MLCC用量大幅攀升，市场规模持续稳定增长。
        在供给侧，日韩MLCC一线巨头整体扩产力度不强，为适应高端市场需求，主要战略为内部产能结构化转移。如TDK转型至高容量MLCC和消费电子的微型MLCC，未来逐步淡出中低端市场。
        结构性涨价逻辑已得到市场验证，供需矛盾有望持续。
        积极推荐国内MLCC行业龙头风华高科（000636.SZ）
        风险提示：公司扩产进度不及预期、国企改革不及预期