莫尼塔-快手-1024.HK-业绩点评：3Q21财报点评-211124

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公司21Q3核心指标情况：实现收入204.9亿元，同比增长33.4%。

其中直播收入77.24亿元，同比下降3.0%，占总收入38%；线上营销收入109.09亿元，同比增长76.5%，占总收入53%；其他服务收入18.6亿元，同比增长53.0%，占总收入9.1%。

公司Q3毛利率为42%，较上季度下降2%，同比下降1%；经调整净亏损率继续收窄至-24%，环比改善1%。

平台日活用户数达到3.2亿，同比增长18%；月活用户数达5.7亿，同比增长19%。

用户数同比增速大幅回升，用户粘性保持稳定。

从用户数看，快手应用三季度平均DAU为3.2亿（YoY+18%，QoQ+9%），平均MAU为5.73亿（YoY+19%，QoQ+13%），单季月活增量达6670万人，用户增速出现大幅回升。

从用户粘性看，平台DAU/MAU三季度微降至56%，较上季度下降2%，仍维持在相对健康的水平；平台日活用户使用时长增至119.1分钟，同比提升35%，增速继续创下新高。

我们认为三季度用户端的突出表现主要系公司在内容上的持续投入（短剧、奥运）以及进一步强化平台社交属性（快手的互关人数达到140亿对）的结果。

从用户变现来看，单用户所产生的收入三季度达到35.8元，环比出现下降，我们认为主要系用户快速增长以及广告收入占比不断提升下，单用户收入贡献出现了边际下降，短期内属于正常情况。

从用户获取成本看，三季度单用户营销费用继续环比下降，降至19.2元。

公司三季度进行了海外市场的组织架构的升级调整，海外市场费用继续收紧，但用户增量以及留存情况仍保持增长趋势。

直播渗透率进一步提升，“老铁”粘性依然较强。

公司三季度直播业务总收入为77.24亿元（YoY-3.0%，QoQ+7.4%），收入占比维持在37%。

具体来看：直播平均月付费用户数Q3约为4610万人，较上季度增加161万人，占平台总MAU下降至8%；直播月付费用户ARPU为55.9元，同比增加8.9%。

总体来看，直播用户的付费意愿出现环比改善，人均付费金额继续提升，表明平台的直播用户依然保持了高粘性且仍存在商业化提升的空间。

广告收入表现略高于预期，品牌广告仍是主要发力方向。

公司三季度线上营销收入为109.1亿元（YoY+76.5%，QoQ+9.5%），收入增速出现明显的下滑，主要系广告整体市场影响，收入占比提升至53.2%。

三季度广告业务日活ARPU维持在34元，与上季度持平。

公司目前仍然以品牌广告（Q3平台品牌广告主实现高双位数增长）和直销体系为主要发力方向，我们预计未来利用公域资源对电商、广告、直播业务的打通将持续提升公司的广告变现空间。

全年GMV目标下调后三季度电商表现好于预期。

公司三季度电商业务GMV达到1758亿元，前三季度共完成4397亿元（全年目标下调至6500亿元），高于预期水平。

其中快手小店的交易额占比维持在90%，闭环生态持续完善。

从变现看，以其他业务总收入计，平台的电商货币化率为1.1%，环比有所下降，整体抽佣率仍处在较低的水平。