中投证券（香港）-港股策略：资金流出速度加快；对港股影响仍有限-180518

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        本港银行体系结余高位减少逾7  成。于4  月时，港元兑美元跌至7.85  的弱方保证水平，金管局13  次入市合共买入513  亿港元以支持汇系汇率，由于本港银行体系结余回落加上银行拆息上升，压抑了套息活动，港元于其后3  周未有再触及7.85。然而近日港元拆息稍为回落、港元再跌至弱方保证水平，过去3  天金管局多次入市买入合共逾130  亿港元，累计已承接643  亿港元沽盘。银行体系结余亦已跌至1,174  亿港元，今年以来累计已减少35%，较2015  年11  月的历史高位更下降72%，反映部份资金随美国缩表及加息而流出。
        资金以同一模式流走。自2015  年底美国首次加息起，本港银行体系结余按同一模式减少：先是美国加息令港美息差扩阔、资金流出港元令息差收窄，银行体系结余回复平稳；其后美国进一步加息令息差再度扩阔，资金又再度流走，过去3  年重复同一过程但资金流出以及利率上升的速度却逐步加快。由于美国利率持续上，本港银行体系结余由2015  年底起已没有回升过，资金流出令本港的拆息难以真正下降，近日因为平安好医生招股结束而令1  个月HIBOR(本地银行同业拆息)连跌11  日，但按此模式加上市场普遍预期美国于6  月再度加息，相信本港拆息将回升，缓和资金流出速度。
        对港股影响仍有限。过去3  年出现过3  段资金持续流出的时间，分别为2015  年11  月至2016  年9  月；2017  年7  月至10  月；以及今年4  月至今，分别流出1,668亿港元、799  亿港元以及624  亿港元，以月均减少金额计，流出的速度越来越快。但值得注意的是，恒指过以上3  段时间不但没有下跌反而升幅显着，升幅分别为5.9%、3.4%及0.7%，这至少反映资金并非完全由股市流出，而且内地资金影响较重要，现时对港股的影响仍有限。