平安证券-全球大类资产配置月报：均衡优配，警剔波动-230305

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　　平安观点：
　　第一，全球大类资产波动加剧，美元指数上行。在联储加息终点提升的预期和年内降息预期退坡的背景下，美债利率和美元指数有所反弹。美国各期限国债收益率一度全体超过4%。汇市中，美元兑各国货币汇率几乎全线上涨。权益市场中，全球股市涨跌不一，美国三大股指月度全线下跌。黄金等贵金属受美元指数反弹影响短期窄幅震荡。
　　第二，联储紧缩预期加强，美债利率显著回升。2月美国数据显示当前美国就业市场仍然景气，消费市场活跃，这都给通胀带来了支撑。在经济数据的催化下，之前市场交易的加息暂停和年内降息逻辑有所消退，带来了美元指数与美债利率的双双回升，十年期美债收益率在3月2日重回4.0%上方，非美货币、黄金、美股及大多数全球资产在这样的背景下有所承压。
　　第三，大类资产配置强调均衡优配。由于国际市场交易主线并不清晰，则需要关注在不同大类资产中的均衡性以及不同类别的资产中优选更具性价比的品类。尽管目前市场主要是在交易紧缩主线，但我们建议要在当前的紧缩逻辑和未来很可能会来临的衰退逻辑之间保持适当的均衡。在权益、债券与商品之中，优选估值偏低成长性较好的中美股市，债券以美债配置为主，商品则以贵金属、能源化工为重。
　　第四，部分风险事件仍需警惕。在全球市场交易逻辑不稳的背景下，部分风险事件可能会带来更为剧烈的市场波动。当前大国博弈仍在演化过程中，产业竞争和地缘局势事件也屡有发生，俄乌局势也未有缓和迹象。这进一步加大了对多资产配置的需求，凸显了均衡配置大类资产的重要性。特别是在权益市场，关注内需、自主可控逻辑有助于有效抵御风险事件的突发冲击。
　　第五，汇率与港股波动可能加大，弹性和稳健兼顾。在全球局势波动、大国博弈升温的背景下，我们推荐三大细分赛道机会：互联网游戏、新兴消费、高端制造。其中，互联网里无论是产业互联网，还是消费互联网的电商、外卖等业务，都在面临持续的竞争加剧格局。作为产品而非平台，且具有明显差异化的游戏领域成为了互联网领域难得的好赛道。新兴消费领域中，高校开学季来临，针对一二线年轻群体的新兴消费有望迎来增量，港股相关的特色标的值得关注。制造领域中，在自主可控大逻辑下，政策支持的高端制造也会具有不错的性价比。最后，港股的国企板块也有望获得系统的估值提升。
　　风险提示：1）新冠疫情加大冲击；2）地缘局势加速升温；3）美国通胀新高加剧紧缩预期；4）海外市场波动加剧。