招商证券（香港）-宏观报告：1月核心资本耐用品订单有所回升-230228

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　　■ 1月核心资本耐用品订单环比增长0.8%，超出预期
　　■民用飞机订单大幅减少；其他类别大多录得增长
　　■该数据对“更长时间内走高”的利率路径预期形成支撑
　　1月核心资本耐用品订单增长超过预期。2月27日，美国人口普查局公布的数据显示，1月耐用品订单环比下降4.5%，不及预期（市场一致预期：-4.0%；12月：由5.6%修正为5.1%）。与此同时，扣除运输类耐用品订单环比增长0.7%，超出预期（市场一致预期：0.2%；12月：由-0.2%修正为-0.4%）。扣除飞机非国防资本耐用品订单（即核心资本耐用品订单）环比增长0.8%，显著高于预期（市场一致预期：-0.1%；12月：由-0.1%修正为-0.3%）。这是自2022年8月以来的最大环比涨幅。
　　波动较大的民用飞机订单拖累耐用品订单下跌。耐用品订单减少的主要拖累因素是运输设备，该分项于1月环比下降13.3%（12月：环比上升15.8%）。运输设备订单则受到非国防飞机和零部件订单暴跌54.6%的拖累（12月：环比上涨105.6%），而这一类别通常高度波动。1月，波音收到55架飞机的新订单，但39架飞机订单被取消，因而部分抵消后净增新订单数量为16架飞机。这远低于2022年12月的水平，当月波音收到新订单总数为250架飞机，有47架飞机订单被取消。
　　除运输设备外，其他类别的订单大多录得增长。1月机械（环比1.6%）、电气设备、电器和零部件（环比0.6%）以及计算机和电子产品（环比0.5%）的订单增加（12月：分别为-2.2%、0.6%和-0.7%）。初级金属和金属制品订单环比分别增长0.5%和0.1%（12月：环比-0.4%和-0.4%）。
　　我们的观点。核心资本耐用品订单的反弹显示，尽管利率高企，但美国企业在设备上的支出在1月有所回升。近期的数据也显示消费者支出有所反弹。我们预计最新数据将加剧投资者对美联储将在更长时间内提高利率的担忧。然而，美国经济韧性的可持续性仍然高度不确定。我们预计未来的加息路径将与宏观数据息息相关，利率预期可能会出现显著波动。