招商证券（香港）-招证国际策略周报：美国1月PCE通胀超预期回升-230227

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　　■美国1月PCE物价指数增速超出市场预期
　　■美国1月个人消费支出显著反弹
　　■美联储会议纪要显示大部分官员支持加息25个基点
　　新看点：1）FOMC会议纪要：2月22日公布的1月31日-2月1日召开的FOMC会议纪要显示，“几乎所有与会者”都同意，在此次会议上将联邦基金利率目标区间上调25个基点是合适的，反映FOMC委员之间意见统一。“少数与会者”在会议上表示，他们赞成将联邦基金利率目标区间上调50个基点，或者他们本可以支持这么做。此外，在通胀远高于2%和劳动力市场仍然非常紧张的背景下，“所有与会者”继续预期，联邦基金利率目标区间的“持续上调”是合适的。与会者还指出，“限制性的政策立场将需要维持”，直到未来发布的数据令人确信通胀处于持续下跌至2%的路径上，但这可能“需要一段时间”，表明委员们认为短期内不会降息。2）中国货币政策：2月24日，中国人民银行发布《2022年四季度货币政策报告》。《报告》指出，下一阶段主要政策思路包括保持货币信贷合理平稳增长，发挥结构性货币政策工具的激励引导作用。《报告》指出要密切关注通胀走势变化，支持能源和粮食等保供稳价，保持物价水平基本稳定。
　　宏观经济数据：美国：1）2月标普全球制造业PMI初值为47.8，超出预期（1月终值：46.9）。标普全球服务业PMI初值为50.5，显著高于预期（1月终值：46.8）。2）1月成屋销售环比下降0.7%至400万套，低于预期（12月：环比下降2.2%/403万套）。3）1月新屋销售环比增长7.2%至67万套，显著高于预期（12月：环比增长7.2%/62.5万套）。4）二读数据显示，22年四季度GDP年化环比增速为2.7%，不及预期（一读：2.9%；22年三季度：3.2%）。数据下修的主要拖累因素是个人消费支出，年化环比增速为1.4%（一读：2.1%；22年三季度：2.3%），但部分被非住宅固定投资的上修所抵消。5）1月个人收入环比增长0.6%，不及预期（12月：0.3%）。个人支出/实际个人支出环比增长1.8%/1.1%，高于/符合预期（12月：-0.1%/-0.3%）。6）1月PCE物价指数和核心PCE物价指数环比均上涨0.6%，高于预期（12月：环比0.2%/0.4% ）。PCE物价指数/核心个人消费物价指数同比上涨5.4%/4.7%，也高于预期（12月：同比5.3%/4.6%）。7）2月密歇根大学消费者信心指数终值为67.0，好于预期（2月初值：66.4；1月终值：64.9）。8）2月密歇根大学1年/5年期通胀预期终值为4.1%/2.9%，低于/符合预期（2月初值：4.2%/2.9%；1月终值：3.9%/2.9%）。
　　股市概况：过去一周恒生和MSCI中国指数分别下跌3.4%和4.1%，沪深300指数上涨0.7%。MSCI中国指数：能源（1.4%）和原材料（0.3%）板块跑赢大市，可选消费（-7.1%）和通信服务（-6.7%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为9.8倍/10.8倍/12.0倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.1倍/12.6倍/13.2倍）。由于美国宏观经济数据远好于预期，市场对加息的预期近期显著上调。尽管需要观察未来几个月更多数据，但我们预计恒生指数短期内将保持区间震荡行情且波幅加剧。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。