招商证券-香港交易所-0388.HK-景气度低迷下业绩承压，四季度市场回暖业绩显著改善-230226

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　　事件：港交所发布2022年财务报告，公司实现总收入184.56亿港元，同比-12%，归母净利润100.78亿港元，同比-20%。Q4单季度营业收入52.01亿港元，同比+10%，环比+20%，归母净利润29.79亿港元，同比+11%，环比+32%。
　　业绩概览：市场景气度低迷导致全年业绩下滑，Q4市场情绪边际转暖实现显著增长。（1）交投活跃度低迷，融资规模下滑拖累公司业绩。22年联交所日均成交金额1249亿港元，同比-25%，股权融资规模2541亿港元，同比-67%。22年公司实现营业总收入184.56亿港元，同比-12%；归母净利润100.78亿港元，同比-20%；ROE为20.27%，同比-4.99pct。（2）受益于交易活跃度回暖及投资业务反弹，Q4业绩正增长。22年11月以来疫情、地产政策放松，美联储加息节奏趋缓，港股资产端和资金端迎来双向利好，Q4恒生指数上涨15%彰显弹性；联交所日均成交金额1272亿港元，同比+1%；收益于利息及外部组合收益上升，公司投资收益净额9.33亿港元，同比+149%，环比+179%。Q4单季度营业收入52.01亿港元，同比+10%，环比+20%；归母净利润29.79亿港元，同比+11%，环比+32%。
　　分部业务：现货市场疲软，衍生品业务韧性强劲，投资收益承压。（1）现货市场承压明显。股本证券产品日均成交额1090亿港元，同比-26%，主板IPO融资规模1046亿港元，同比-68%。22年现货营业收入55.55亿港元，同比-18%。（2）衍生品业务凸显韧性。联交所的衍生品权证、牛熊证及权证日均交易额159亿，同比-21%，期交所衍生品合约日均成交7120张，同比+33%，联交所股票期权合约日均成交张数5880张，同比-8%，22年股本证券及金融衍生品收入31.76亿港元，同比-8%。（3）商品、交易后业务、科技基本维持，公司项目受投资收益拖累下滑严重。LME日均成交总额5340亿，同比-7%，商品业务营业总收入13.44亿，同比-9%；交易后业务受结算及交收、存管及托管等拖累，收入76.42亿港元，同比-4%；科技业务收入11.45亿，同比+9%；公司项目收入0.94亿港元，同比-89%，主要原因为外部组合22年净亏损4.86亿港元，但以保守利息为主的内部管理的公司资金投资收益上升抵消部分跌幅。（4）现货业务、股本证券及金融衍生品业务、商品业务、交易后业务、科技业务、公司项目收入的总营收占比分别为27%/17%/7%/41%/6%/1%，同比-1.88/+0.81/+0.23/+3.24/+1.19/-3.60pct。
　　风险提示：美联储加息节奏超预期；港股市场大幅下跌，互联互通不及预期。