招商证券（香港）-美国2月PMI初值回升-230222

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　　■美国标普全球PMI回升，主要受服务业拉动；制造业持续低迷
　　■新订单下跌速率有所放缓；商业信心出现改善
　　■在劳动力市场紧张的情况下，工资成本持续推高通胀
　　新看点：2月21日，标普全球发布了美国2月份PMI初值。标普全球综合PMI初值为50.2，显著高于预期（市场一致预期：47.5；1月终值：46.8）。这是美国综合PMI自2022年6月以来首次回到扩张区间，主要受服务业回暖拉动，而制造业仍处于收缩区间。此外，同日公布的数据显示，欧元区和英国的综合PMI初值（52.3和53.0）均超出预期，表明2月经济增速走高。
　　服务业PMI回升至扩张区间。服务业PMI回升至50.5，远高于市场预期（市场一致预期：47.3；1月终值：46.8）。这是自2022年6月以来首次录得扩张。新订单依然低迷，但下跌速率有所放缓。由于主要出口目的地的需求状况依然严峻，新出口订单对总需求造成拖累。原材料成本通胀压力持续上升，主要受工资成本高企驱动。出厂价格增速加快至四个月以来的最高水平。由于对新业务的预期好转以及持续努力填补职位空缺，就业加速增长。对未来一年前景的乐观情绪连续第二个月上升。
　　制造业活动继续下滑，但速率有所放缓。制造业PMI升至47.8，超出预期（市场一致预期：47.4；1月终值：46.9）。这是连续第四个月处于收缩区间，但收缩幅度是过去4个月以来最低。受客户库存充足和通胀上升的影响，新订单大幅下降。新出口订单继续恶化，主要拖累因素是主要出口目的地面临的通胀压力。原材料成本通胀增速降至两年半以来的最低水平。然而，出厂价格加速上升。由于需求疲软和物流问题减少，供应商交货时间进一步缩短。制造业企业雇佣人数增速升至2022年9月以来最高。信心水平与1月份持平。
　　我们的观点：最近的数据显示，美国经济比此前预期的更具韧性。我们预计最新发布的PMI数据将加剧投资者对美联储将在更长时间内提高利率的担忧，并给股市带来下行压力。然而，经济前景高度不确定，这种韧性能否持续以及能持续多久仍有待观察。我们预计美联储加息路径将取决于未来发布的数据，利率预期将会出现显著波动。