招商证券（香港）-策略周报：加息预期不断上调-230220

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　　美国1月CPI和PPI均超出市场预期
　　中国1月房价环比降幅趋缓
　　气球事件令中美关系持续承压
　　新看点：1）中美关系：2月16日，中国商务部宣布将洛克希德？马丁公司、雷神导弹与防务公司列入不可靠实体清单。2月17日，美国总统拜登表示计划与中国国家主席习近平通话，以“搞清楚”气球事件；与此同时，他也表明不会为击落气球道歉。新华社报道，2月18日，中央外事办主任王毅在出席慕尼黑安全会议期间，应美方请求，同美国国务卿布林肯进行非正式接触。王毅表明了中方在所谓飞艇事件上的严正立场，要求美方改弦更张，正视并解决滥用武力给中美关系造成的损害。2）美国债务上限：2月15日，美国国会预算办公室在一份报告中预测，如果国会不提高或暂停债务上限，美国联邦政府采取非常规措施带来的借款能力将在2023年7月至9月之间耗尽。该机构表示，预计的耗尽日期是不确定的。如果中间几个月的财政收入低于估算的金额，这些非常规措施可能会提前耗尽。
　　宏观经济数据：中国：1月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比持平（ 12月：环比-0.2% ），其中一线/二线/三线城市分别环比0.2%/0.1%/-0.1%（12月：环比0.0%/-0.3%/-0.3%）；二手商品住宅价格环比下跌0.3%（12月：环比-0.4%），其中一线/二线/三线城市分别环比0.4%/-0.3%/-0.4%（12月：环比-0.5%/-0.4%/-0.4%）。美国：1）1月CPI和核心CPI环比分别上涨0.5%和0.4%，符合市场预期（12月：环比0.1%和0.4%）；CPI和核心CPI同比分别上涨6.4%和5.6%，高于市场预期（12月：同比6.5%和5.7%）。2）1月PPI和核心PPI环比分别上涨0.7%和0.5%，高于市场预期（12月：环比-0.2%和0.3%）；PPI和核心PPI同比分别上涨6.0%和5.4%，高于市场预期（12月：同比6.5%和5.8%）。3）1月零售销售环比增长3.0%，显著高于市场预期（12月：环比-1.1%）；除汽车外/除汽车和汽油外零售销售环比增长2.3%/2.6%，也远高于预期（12月：环比-0.9%/-0.4%）。4）1月工业产出环比持平，不及预期（12月：环比-1.0%）；制造业产出环比增长1.0%，超出预期（12月：环比-1.8%）；产能利用率为78.3%，不及预期（12月：78.4%）。5）1月新屋开工130.9万套，不及预期（12月：137.1万套）。6）1月营建许可133.9万套，不及预期（12月：133.7万套）。
　　股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌2.2%、2.3%和1.7%。MSCI中国指数：日常消费（0.0%）和能源（-0.7%）板块跑赢大市，医疗保健（-4.5%）和信息技术（-3.6%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为10.1倍/11.1倍/11.9倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.1倍/12.6倍/13.3倍）。由于美国1月份宏观经济数据远好于预期，市场对加息的预期在过去一周显著上调。我们认为尽管需要观察未来几个月更多数据，但短期来看这一趋势对增长板块不利而利好美元指数。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。