招商证券（香港）-汽车汽配行业政策前瞻：从全面刺激到结构性刺激，关注受益股-230220

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　　■预计两会后有提振汽车消费政策，可能是结构性而不是全面刺激
　　■关注公共领域汽车电动化，乘用车和客车的自主龙头受益
　　■基建托底及电动化均利好重卡，放宽限购利好高端新能源汽车品牌
　　政策基调及力度如何？
　　汽车是稳经济重要抓手，业界再次憧憬两会后提振汽车消费的政策。但我们预计政策基调正面但力度偏温和，更注重结构和精准度，猜测短期内推出全面性的强刺激政策可能性不大：1）去年强刺激政策是基于供需同时走弱的逻辑，源于持续性的疫情管控、阶段性的供应链中断两大因素。去年下半年供给端问题已解决，需求端成为主要矛盾，但今年该两大约束因素已消除；2）如果一季度行业数据显著走弱拖累宏观经济，四五月或推出局部刺激政策。
　　重点关注政策及受益股
　　1、推动公共领域汽车电动化。涵盖公务用车、城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域。公务车电动车起到较强示范效应作用。公共领域汽车使用强度大，排放量大于私人乘用车，但其电动化受成本高、价格贵等因素制约。根据中汽研，商用车新能源渗透率不足9%，其中新能源货车仅为7%，跟行业整体26%比仍有较大提升空间。
　　影响分析：1）公务车：以乘用车为主，电动化重点受益股是自主品牌，如比亚迪股份（1211 HK）、吉利汽车（175 HK）、广汽集团（2238 HK）、上汽集团（600104 SZ）。2）客车：A股宇通客车（600066 SH）；金龙客车（600686 SH）；中通客车（000957 SZ）。港股比亚迪股份（1211 HK）有客车业务；中国中车（1766 HK）旗下的中车电动。3）叉车类：港股中国龙工（3339 HK）；A股安徽合力（600761 SZ），杭叉集团（603298 SZ）。
　　2、因地制宜逐步放宽甚至取消限购。不得新增汽车限购，已实施限购的逐步增加指标数量、放宽购车资格限制。目的是充分释放消费潜力，汽车由购买管理向使用管理转变。放松限购是政策成本低、见效快的刺激手段。
　　影响分析：预计新增牌照较大比例向新能源倾斜（例如对中签后购买新能源的给予额外补贴），传统豪华车也一定程度上受益。政策利好高端新能源汽车品牌如理想汽车（2015 HK）、蔚来汽车（9866 HK）、小鹏汽车（9868HK）、特斯拉（TSLAUS）、极氪品牌等。
　　3、基建利好重卡产业链。传统基建托底，新基建发力，预计政策端加速行业复苏。重卡产业去年已经触底，后今年回暖，结合宏观经济回稳，大环境及行业周期均支撑重卡恢复性增长。
　　影响分析：利好重卡发动机龙头及重卡制造商潍柴动力（2338 HK），重卡龙头公司中国重汽（3808 HK）。吉利集团新能源商用车技术赋能的汉马科技（600375 SH）。风险因素：行业景气度低于预期。