招商证券-“蓝海启航”系列研究之八：基于企业营收相似性的选股策略-230220

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　　本报告采用秩鼎公司提供的营收拆解标准化数据，计算A股市场上市公司经营业务的相似性，构建了营收相似相对动量因子，并从信息来源和经营业务复杂度两个维度对该因子进行增强。进一步，我们创新性地提出不同经营业务之间可能也存在相关性，并构建了考虑业务相关性的营收相似相对动量因子。最后，基于因子测试的有效性，我们探索营收相似相对动量因子在不同股票样本池内的选股表现。本报告的主要结论如下：
　　秩鼎基于公司披露的分行业、分业务领域或分产品营业收入占比，结合公司年报、公告或官网对自身的经营情况描述、供应链交易信息、研报等信息，对公司营业收入进行经营领域拆解，并将拆解结果对照至国家统计局《统计用产品分类目录》的标准产品代码。
　　在一个非完全有效的市场，对于某个特定企业（即目标公司），其他具有相同经营业务或经营业务相似的企业的信息可能不会被投资者及时地关注并处理，该目标公司的股票价格可能短时间的偏离其实际价值。其后，投资者逐渐充分接收、处理相关信息，股票价格逐渐反应该信息，这样就导致了该公司股票价格与其经营业务相似公司的股票价格出现了在时间维度上的联动效应。
　　基于上述逻辑，我们构建了营收相似相对动量因子（RevRelative_MOM），该因子在横截面上对股票收益的预测能力和稳定性均较强。从逻辑出发，我们从信息来源和经营业务复杂度两个维度对RevRelative_MOM因子进行增强。增强后的IndComp_RevRelative_MOM因子对股票收益的预测能力和稳定性有所提升。
　　进一步，我们创新性地引入标准产品之间的关联性，对企业之间的营收关联度进行修正，构建考虑业务关联性的营收相似相对动量因子。改进后因子效果有显著提升，IndComp_RevRelative_MOM_adj因子IC均值达到5.21%，ICIR和t统计量分别达到0.65和4.26。
　　IndComp_RevRelative_MOM_adj因子与反转因子的相关性较高。但是将IndComp_RevRelative_MOM_adj因子与反转因子进行中性化处理后，因子仍具有较强的预测能力和稳定性；通过双变量投资组合分析，我们发现控制了反转因子的影响后，IndComp_RevRelative_MOM_adj因子仍具有较强的分组能力，且单调性较好。
　　IndComp_RevRelative_MOM_adj因子在不同的宽基指数中的有效性均较为显著，t统计量均在2以上；此外，相比沪深300与中证500，该因子在中证1000股票池中的有效性更强，其IC均值达到6.15%，ICIR为0.77，t统计量5.06，IC胜率达到了79%。
　　风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。