招商证券-国内量化私募2022年度发展报告：沧海横流，尽显本色-230219

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　　沧海横流方显英雄本色，2022年终止了过往3年的牛市，全年跌宕不止，主观多头产品纷纷受挫。量化私募尤其是头部量化私募在“逆境”中仍然攫获了稳定的超额收益，我们对各大类策略、尤其是头部量化私募进行了业绩分析。
　　业绩回顾之余，我们初次尝试了用量化方式来选择量化基金，供投资者参详。
　　由于2022年权益市场跌宕，国内私募证券投资基金市场热度不如以往，尽管产品数量持续攀升，但是规模出现了不同程度的萎缩。正如我们团队在2021年底预期的那样，量化私募在过往三年的规模快速攀升之后，2022年放慢了规模攀升脚步。大部分头部量化私募的规模有所减少，其中一部分原因是由于超额收益较以往有所减弱，另一方面也一定程度上受到了政策的影响。
　　量化私募业绩方面，2022年CTA策略产品表现好于权益类产品收益。其中，CTA量化套利策略的综合收益为4.42%、CTA趋势策略的收益为2.19%；权益类产品，中性策略的收益为0.66%，量化多头策略收益最弱，为-11.02%。
　　2022年另外一个特点是CTA产品与权益产品之间收益呈现阶段性互补。2022年上半年CTA产品走势较强，而权益类产品遭遇回撤；到了下半年CTA产品收益减弱，而权益产品出现了阶段性牛市。因而2022年管理人也渐渐重视多策略产品的开发，这有利于提升投资人的持有体验，也应当是国内量化私募发展的重要方向。
　　头部量化私募（AUM百亿以上）方面，尽管权益市场整体的行情不如过往三年，但是国内的百亿级别的头部量化私募确实有很强的策略沉淀，各大类产品的中位数均有较明显的超额收益。其中，中证500指数增强的超额收益中位数为14.50%，中证1000指数增强超额收益的中位数为26.73%，沪深300指数增强产品的超额收益为13.38%。
　　另外，我们划定了私募中证500指数增强基金池，分析了超额收益的来源。同时又创新性地探索了两个量化私募选基策略，分别利用策略特性因子（SDI）和顺逆境表现因子来选择量化私募基金。发现，国内私募产品业绩是存在一定动量的，当下表现更好的产品，往往在未来一段时间里是可以延续优秀表现的。对比而言，国内私募500指增产品在逆境中保持收益的能力要比在顺境中扩大优势的能力更为重要。
　　另外我们发现，策略独特性强并不能在未来带来更好的收益。但是这绝不意味着选择低相关性基金的做法毫无意义。FOF投资者在投资在选择量化私募基金的时候仍应该选择低相关性的产品，原因不在于获得更高的收益，而是在于分散系统性风险。
　　风险提示：
　　本报告仅对国内量化私募市场情况进行统计和分析，不构成任何投资建议。私募产品的信息披露并不像公募数据完整和及时，所以有些产品的净值可能存在更新不及时或者阶段性缺失，产品类型划分的界限也并不十分明晰，需要引起注意。