招商证券（香港）-美国1月份零售销售大幅反弹-230216

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　　■美国零售销售环比增长3.0%，远高于市场预期
　　■各分项均录得增长，尤其是餐饮、汽车和家具
　　■强劲的消费需求提高了进一步加息的可能性
　　1月份零售销售超预期反弹。2月15日，美国人口普查局公布的数据显示，美国零售销售在连续两个月录得收缩后，1月环比增长3.0%（12月/11月：环比-1.1%/-1.0%）。该数据显著高于市场预期（市场一致预期：环比2.0%），也是自2021年3月以来的最大单月涨幅。除汽车外/除汽车和汽油外零售销售环比增长2.3%/2.6%，也远高于预期（市场一致预期：环比0.9%/0.9%；12月：由环比-1.1%/-0.7%修正为-0.9%/-0.4%）。
　　消费者在可选消费品上的支出大幅增加。百货商店的支出领涨，1月份环比增长17.5%（12月：环比下降6.5%）。1月份，汽车及零部件经销商、家具商店和电子电器商店的销售额也录得环比5.9%、4.4%和3.5%的强劲增长（12月：环比-1.8%、-1.6%和-1.1%）。消费者在服装店和健康及个人护理商店的支出也有所增加，分别环比增长2.5%和1.9%（12月：环比0.6%和-1.8%）。建筑材料和园林设备经销商，体育用品、爱好、乐器和书店以及食品饮料商店的销售额分别环比温和增长0.3%、0.2%和0.1%（12月：环比1.1%、0.2%和0.0%）。食品服务和饮料场所的支出环比增长7.2%（12月：持平），为2021年3月以来的最高增速，反映出服务消费需求强劲。1月份汽油价格上涨之际，1月份加油站销售持平（12月：环比-4.8%）。
　　我们的观点。美国近几个月以来宏观经济数据喜忧参半，但1月许多数据表明，美国经济比预期更有韧性。1月ISM制造业PMI远低于预期和上月数据，但服务业PMI表现强劲。上述零售数据大幅扭转了12月的弱势（环比-1.1%）。支撑消费需求的主要因素包括强劲的劳动力市场、稳健的工资增长和通胀压力缓解。自今年1月起社会保障生活费上调8.7%，这也增加了全国约7,000万受惠者的预算。该数据表明短期内经济衰退的可能性较低，但可能导致通胀压力上升，从而提高进一步加息的可能性。