招商证券（香港）-心动公司-2400.HK-业绩持续性将获提升-230214

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　　■心动公司预计在2023年于国内市场发布两款新的自研游戏，如版号审批进展顺利，将另有一款游戏发布
　　■ TapTap 2022年表现受到宏观疲软的不利影响，但随着新游供给提升，2023年将逐渐恢复
　　■公司预计将在2023年实现盈亏平衡，主要驱动力来自于收入端复苏及业务层面持续的降本增效
　　两款游戏将于23年在国内市场推出
　　心动计划于2023年在国内市场推出两款自研游戏：《火力苏打》和《火炬之光：无限》，这两款游戏已于2022年在海外上线，并在近几个月内获得了国内游戏版号。心动还计划在2023年二季度于海外上线《铃兰之剑》，我们认为，如果这款游戏能够及时获得国内版号，将也可能在2023年内上线国内。心动的旗舰游戏《香肠派对》取得亮眼表现，根据七麦数据，年初至今总流水同比增长53%，并且心动也在今年2月获得了该游戏的端游版号。其他游戏储备包括：《心动小镇》、《伊瑟·重启日》和《浣熊不高兴》等。
　　版号获批提升新游供给，TapTap将迎来业务改善
　　22年上半年TapTap中国地区MAU达到4,200万，同比增长46%，游戏下载量达4亿，同比增长62%。TapTap22年下半年的表现可能受到低迷的消费意愿和疲软的游戏行业环境所影响。在2023年游戏版号数量提升增加新游供给，以及消费复苏的背景下，广告收入将逐步改善。公司近年来一直致力于在英语国家推广TapTap国际版，但迄今为止成效有限，公司预计未来会减少单一的资源投入，并将向东南亚等其他地区进行渗透。公司不断优化更新TapTap的功能，例如搜索、论坛、工具等。
　　目标2023年实现盈亏平衡
　　心动2021年调整后净亏损达8.64亿元人民币，22年上半年达3.37亿元人民币，目标将在2023年实现盈亏平衡。心动持续进行降本增效，尤其是营销、研发和带宽费用上。据报道（链接），心动在22年四季度进行了大幅的人员优化。心动目前有2.8亿美元（约20亿元人民币）的可转债，或将在2024年4月进行赎回。截至22年上半年，公司有37.9亿元人民币的现金和现金等价物，并录得1.74亿元人民币的经营性现金净流出。2023年扭亏为盈将对赎回可转债而言至关重要。心动当前市值为134亿港元，对应2.6倍23财年一致预测市销率，对比业内第二梯队公司约为1.6倍。