招商证券-吉利汽车-0175.HK-一月销售优于行业，吉利品牌新能源战略将发布-230213

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　　■一月销量8.7万辆，同环比均下降约三成，但表现优于行业，出口及中国星系列销量贡献大
　　■吉利品牌将发布新能源战略，重点关注产品线布局及营销渠道改革
　　■维持增持评级及目标价19港元
　　一月表现优于同业，出口及中国星系列贡献大
　　1月销量为8.7万辆，同比/环比-29%/-29%，春节假期同比提前，同环比均受季节性影响。公司同比/环比跌幅均低于行业（按乘联会数据为-33%/-35%），表现优于行业整体水平。1）分市场：1月国内销量8.8万辆，同比/环比-33%/-30%；出口1.5万辆，同比/环比+9%/-23%，占比13.4%。出口仍逆势增长，海外市场成为支撑业务增长的关键。2）分品牌：领克销量1.1万辆，同比/环比-40%/-50%，占比11%；吉利品牌（含几何）销售8.7万辆，同比/环比-23%/+6%，其中几何品牌6千辆；极氪品牌交付3.1千辆，环比-73%，一是受新能源行业政策影响，其次是工厂调整生产线，生产新车型前减慢生产节拍；睿蓝品牌销售2千辆，环比-82%，受新能源车行业国补退坡透支影响。3）销量结构：a）高价值产品中国星系列销售2.1万辆，同比下降仅16%，表现优于整体，销售占吉利品牌的24%，稳定在高位。b）新能源销量同比-31%至1.1万辆，纯电/插混分别为1万/1千辆，新能源渗透率11%，相对12月销售高峰期的30.5%环比回落。4）库存：当月销量高于产量2万辆，预计库存趋于下降。
　　吉利品牌新能源战略将发布，关注产品线及渠道变革
　　根据管理层，公司将于2月23日发布“吉利品牌新能源战略”，并推出吉利品牌中高端新能源系列，该系列首款智能电动产品将全球首秀。分析：1）去年公司在新能源车领域有突破，但与比亚迪、特斯拉等新能源汽车龙头的销量差距仍较大，公司有必要加速转型；2）公司在中低端市场的存量客户较大，如帝豪系列及博越等旗舰车型具有较好的市场口碑，原有客户本身具有换代升级，电动化转型的需求，公司以新的产品线来承接客户的消费升级需求；3）预计公司的中高端新能源系列拥有纯电、插电混动、增程式混动三种动力形式，会采用全新的设计语言与智能化配置。建立一个新能源的序列有利于有针对性地提升产品价值，提高用户的品牌认知；4）预计公司引入直营新的渠道模式，纯新能源车的渠道将改善销售效率。
　　维持增持评级及目标价19港元
　　维持增持评级及目标价19港元（29x FY23 P/E），公司近期潜在股价催化剂包括：1）吉利品牌新能源战略发布；2）极氪销量攀升，分拆上市产生估值催化效应。风险因素：行业景气度低于预期。