招商证券（香港）-理想汽车 -2015.HK-L7拓宽增程产品线，精准定位打法再现-230210

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　　■发布首款五座SUV产品理想L7，拓宽产品线，规模化能力提升
　　■L7定位精准，推Air版扩大市占率，引入新电池供应商有利于降本
　　■维持增持评级，维持目标价港股150港元/美股38美元
　　发布首款五座SUV，丰富产品组合
　　公司发布首款五座SUV产品理想L7，将于3月开始交付。L7产品亮点：1）空间及内饰：超大二排空间和舒适性、皇后座、超级大床模式、高端影音设备等旗舰级配置；2）技术参数：四驱增程电动，WLTC续航1,100公里，没有纯电汽车的里程焦虑；3）娱乐功能丰富：把汽车打造出可以移动的影音室、游戏厅、露营房；4）产品型号：L7包括Air、Pro、Max三款车型，售价31.98万元、33.98万元、37.98万元（人民币，下同）。同步推出理想L8 Air零售价为33.98万元。5）高性价比电池：宣布将与欣旺达和蜂巢能源合作，建立专有生产线，生产公司自研的电池包，配备L8 Air和理想L7 Air车型，电池性能、质量和保修政策均与Pro和Max车型保持一致。
　　定位精准，规模化降本，Air版扩大市占率
　　1）产品定位：在六座大型、中大型SUV获得领先优势的基础上，继续拓展五座SUV市场，延伸原有产品线。尽管五座SUV市场竞争相对六座更激烈，但市场空间更大。2）规模化降本：L9（大六座）/L8（六座）/L7（五座）是通过座位数和价格带区隔，三款车的基础零部件通用性强，实现规模化采购，有利于控制成本。3）L7/L8产品的差异化：纯从价格带看L8/L7有一定的重叠，但比例不大，五座适合两代人一孩高频率出行，六座适合两代人二孩高频出行并满足三代人二孩低频出行，使用频率和场景能有效差异化，理想的“精准定位打法”再现。4）Air版扩大市占率：L8及L7增加了Air版本，采用同性能且性价比更优的电池组，配置相比Pro减少空气悬架。L7 Air售价比旧款理想One低3万元，逼近30万元售价区间。同业价格竞争在加剧，公司意在通过增加高性价新产品吃进更多市场份额。5）供应链：引入两家新的电池供应商，有利于降低采购成本。
　　维持增持评级及目标价150港元/38美元
　　公司是我们新势力板块首推股。维持增持评级港股（2015 HK）150港元/美股（LIUS）38美元，相当于3x 2023EP/S。关注公司短期催化剂：L7开始交付，月销量攀升。风险因素：行业景气度低于预期，新能源车市场竞争加剧。