华泰证券-理想汽车~W-2015.HK-L7，减配降价与推陈出新-230209

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　　理想L7上市，整车减配降价，零部件搭载以需求为导向
　　2/8，理想大五座SUVL7正式上市。最大的看点是：1）减配降价：Air版本（无空悬）定价31.98万元，较Pro版本降低2万元。2）需求导向：L7细节配置更“有感”，前后排新风空调系统、皇后座椅、电动遮阳帘、二排座椅侧气囊、露营大床等配置匹配了用户对汽车座舱舒适性、安全性的优先级要求。智能空间、安全性配置机遇或优于智能驾驶、空气悬架。我们维持理想汽车2023/2024年收入人民币947/1,591亿元的预期。考虑到激烈竞争，我们维持140港币目标价，基于2.8x 2023EPS，较可比公司平均高2%（前值：2.8x 2023EPS，较可比公司平均高18%）。维持“买入”评级。
　　以减配降价来推陈出新，理想有望突出重围
　　我们认为，由特斯拉降价开启的价格车轮战或将是今年智能电动车企的主旋律。理想依次发布的L9/8/7的系列产品本身即具有减配降价的属性，“降价”可促销，“减配”可部分缓解原有车主的抵触情绪，以及短时间内多轮降价对品牌形象的冲击。我们认为，面对激烈的价格竞争，一方面，理想自上而下的系列产品组合可通过推陈出新实现减配降价的效果；另一方面，理想拥有新势力车企中最为健康的毛利率，下限较高。因此，我们看好理想在今年的价格竞争中突出重围。
　　智能空间、安全性配置机遇或优于智能驾驶、空气悬架
　　L7 Air/Pro/Max版本售价31.98/33.98/37.98万元。尺寸方面，L7比L8小一圈，轴距同为3005mm，对标奥迪Q5L等车型。智能空间方面，配备高通骁龙8155芯片、含HUD的前排四屏交互系统、皇后座椅、露营大床、电动遮阳帘、前后排新风空调系统等更加“有感”的配置。安全性与动力方面，配备空气悬架、包含二排座椅侧气囊的“安全屋”。智能驾驶方面，搭载Orin/地平线J5芯片，标配高速NOA，4Q23计划推出城市NOA。从理想新车配置中，我们观察到更“有感”的智能空间、安全性配置的搭载优先级或将高于受技术长尾问题+法规问题困扰的智能驾驶以及可选性较强的空气悬架。
　　维持140港元目标价与“买入”评级
　　我们维持理想汽车2022/2023/2024年收入人民币451/947/1,591亿元的预期。考虑到今年中国电动车市场的激烈竞争，我们维持140港币目标价，基于2.8x 2023EPS，较可比公司平均高2%（前值：2.8x 2023EPS，较可比公司平均高18%）。维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车需求增长不及预期，智能化配置渗透率不及预期。