招商证券（香港）-基石药业-2616.HK-公司发布22财年正面盈利预告；预计23财年取得积极业务进展-230207

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　　■公司近期发布了22财年正面盈利预告，其总收入将不低于4.75亿元人民币（同比增长约100%）以及净亏损减半至8亿元人民币
　　■此次披露的收入预告较我们预测高3%；我们预计公司将在23财年继续取得积极的业务进展
　　■维持增持评级，基于分类加总估值法的目标价维持12.3港元不变
　　公司发布22财年正面盈利预告：收入翻倍且亏损减半
　　此次披露的强劲收入增长主要由产品上市销售所推动。公司预计其精准治疗药物和舒格利单抗的销售分成收入总和将超过3.9亿元人民币（同比增长140%）。我们认为舒格利单抗的产品销售在其上市的首年有望超过约5亿元人民币，主要由于辉瑞强劲的肿瘤业务基础和商业化能力（约1,000人的肿瘤销售团队并覆盖超过约4,600家医院）。我们认为3款精准治疗药物总销售收入有望取得强劲增长（同比增长约90-100%），主要由于拓舒沃（艾伏尼布）启动商业化和普吉华（普拉替尼）以及泰吉华（阿伐替尼）销售放量。同时公司预计22财年净亏损将缩窄至不超过8亿元人民币（21财年则约为17亿元人民币），主要由于收入增长和三期临床费用支出减少。
　　预计公司将在23财年继续取得积极的业务进展
　　我们预计舒格利单抗的产品销售将在2023年继续取得快速增长，主要由于辉瑞出色的商业化能力和公司在医保外进行销售的策略（该药物为目前唯一获批用于治疗所有一线的三期/四期非小细胞肺癌患者）。我们认为舒格利单抗有望从跨国药企的自费市场取得一席之地（据医药魔方的样本医院数据，跨国药企共占PD-1/L1类产品约30%的市场份额）。同时我们持续看好舒格利单抗在海外市场的潜力，基于四期非小细胞肺癌适应症有望在英国获批上市（22年12月英国BLA获受理）和复发或难治性结外NK/T细胞淋巴瘤适应症有望在美国上市（获FDA突破性疗法认证，计划23年在美国递交BLA）。此外，我们预计公司的三款精准治疗药物将在23财年持续保持快速增长的势头，主要由于补充适应症的持续增加和销售覆盖区域的扩张。我们因此预计23财年的产品总收入将同比增长约75%。
　　2023年值得关注的催化事件
　　1）舒格利单抗（PD-L1）：a）有望于英国获批一线非小细胞肺癌适应症（由EQRx牵头）和于中国获批一线胃癌和复发或难治性结外NK/T细胞淋巴瘤的补充适应症，b）于欧洲递交一线非小细胞肺癌上市申请，于美国递交复发或难治性结外NK/T细胞淋巴瘤上市申请，和于中国递交一线食管鳞癌上市申请；2）普拉替尼（RET）：于中国获批一线非小细胞肺癌（RET融合阳性）的补充适应症；3）诺法利单抗（PD-1）：一线肝细胞癌（与仑伐替尼联用）的顶线数据读出。
　　维持增持评级，基于分类加总估值法的目标价于12.3港元不变我们维持增持评级和基于分类加总估值法的目标价于12.3港元不变。投资风险：临床延迟或失败、销售不及预期、监管风险。