招商证券（香港）-美国制造业进一步走弱；服务业超预期反弹-230206

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　　■1月ISM服务业指数录得反弹
　　■美国劳动力市场在1月取得显著且广泛的就业增长
　　■预计美联储三月进一步加息25个基点
　　美国服务业1月强劲反弹。2月3日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，1月美国ISM服务业PMI升至55.2，远高于预期（市场一致预期：50.5；12月：49.2）。数据表明，自去年12月出现2020年5月以来的首次收缩后，服务业出现了显著反弹。新订单指数反弹至60.4的强劲水平（12月：45.2），受访者指出“一月份通常会带来新年效应”（详见第2页）。
　　美国制造业进一步疲软。2月1日，ISM公布的数据显示，1月美国ISM制造业PMI进一步下降至47.4，不及预期（市场一致预期：48.0；12月：48.0）。这是自2020年5月以来的最低水平。这代表着制造业活动连续第三个月收缩，比去年12月的降幅更大。新订单指数微降至42.5（12月：45.1）。然而，新出口订单指数回升至49.4（12月：46.2），部分归因于中国取消了新冠防控措施。生产指数回落至48.0（12月：48.6），表明企业放缓了产出，以更好地配合最近几个月不断走弱的需求。
　　1月美国劳动力市场就业人口大幅增长。2月3日，美国劳工统计局公布的数据显示，1月美国非农就业人口增加51.7万人，远超预期，创2022年7月以来最高水平（市场一致预期：18.9万人；12月：从22.3万人修正至26万人）。各行业就业人口录得广泛增长，休闲和酒店（12.8万人）、专业和商业服务（8.2万人）、医疗保健（5.8万人）领涨。失业率小幅下降至3.4%（市场一致预期：3.6%；12月：3.5%）。劳动力参与率为62.4%，略高于预期（市场一致预期：62.3%；12月：62.3%）。平均每周工时意外上升至34.7小时，扭转了过去三个月的下降趋势（市场一致预期：34.3小时；12月：34.4小时），表明劳动力需求强劲。平均时薪环比增长0.3%/同比增长4.4%（12月：环比增长0.4%/同比增长4.9%）。工资涨幅略有放缓，但仍高于与实现2%通胀目标一致的涨幅。
　　我们的观点。最新的ISM服务业PMI数据，以及当天发布的强劲就业报告，可能表明2023年伊始，美国经济比预期的更具韧性。在2月1日召开的美联储FOMC会议新闻发布会上，美联储主席鲍威尔再次对不包括住房在内的核心服务业的通胀压力表示警惕，薪酬是提供这些服务的最大成本，而在这一领域，通胀下跌尚未开始。最新宏观数据将为美联储继续提高基准利率提供理由。我们预计3月FOMC会议将进一步加息25个基点，而此轮加息周期的终点将与未来宏观数据息息相关。