中信证券-2023年1月美国非农数据点评：就业市场生机勃勃，联储降息山长水远-230204

《中信证券-2023年1月美国非农数据点评：就业市场生机勃勃，联储降息山长水远-230204（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-2023年1月美国非农数据点评：就业市场生机勃勃，联储降息山长水远-230204（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　1月美国非农新增就业人数远超预期，失业率意外降至近53年最低水平，同时薪资增速放缓。休闲和酒店业、专业和商业服务、教育和保健服务是主要贡献行业，政府部门就业也大幅增加。当前美国就业市场生机勃勃，距离联储降息条件山长水远。不过，虽然薪资增速再度放缓，但我们认为不应对美国去通胀进程过度乐观，美联储可能在5月才会完成最后一次加息。
　　▍事件：美国2023年1月新增非农就业人数51.7万（预期18.9万，前值26万）；失业率为3.4%（预期3.6%，前值3.5%）；薪资同比增长4.4%，环比增长0.3%（前值分别为4.6%和0.4%）；劳动参与率为62.4%（预期62.3%，前值62.3%1）。
　　▍1月美国非农新增就业人数远超预期，就业岗位普遍增长，休闲和酒店业、专业和商业服务、教育和保健服务是主要贡献行业，政府部门就业也大幅增加。1月美国非农新增就业人数为51.7万人，远超市场预期的18.9万人。薪资增速有所下降，同比增长4.4%，低于前值4.6%，但高于市场预期的4.3%；环比增长0.3%，符合预期且低于修正后的前值0.4%。失业率意外降至3.4%，低于预期的3.6%和修正后的前值3.5%，是1969年5月以来最低水平。分行业来看，商品生产类别中，制造业新增就业人数由前值1.2万增加至1.9万，建筑业由前值2.6万降至2.5万，二者贡献了商品生产类别的主要人数增长。服务生产新增39.7万人，休闲和酒店业由上月的6.4万大幅上涨至12.8万，专业和商业服务由3.9万升至8.2万，教育和保健服务由7.6万升至10.5万，这三者仍是服务生产新增就业人数的主要贡献行业。政府部门新增就业7.4万人，由上月的负增长转为大幅正增长。此外，1月劳动参与率62.4%，在未剔除年度技术调整的影响时高于预期和前值的62.3%，剔除影响后与去年12月持平。
　　▍就业市场生机勃勃，距离联储降息条件山长水远。即便暂不考虑因政府雇员结束罢工对新增就业的提振，本次非农就业报告的薪资就业人数、失业率、每周平均工时等指标也都能表明美国就业市场的强劲需求仍在继续。结合近期持续低于预期和前值的申请失业金人数、高于预期和前值的12月职位空缺数来看，美国就业市场继续显示相当强的韧性，劳动力需求持续火热，BLS提供的各种数据之间可以相互印证。美国劳动力市场仍未降温，当前仍远未达到步入衰退的标准。因此，在强劲的劳动力市场支持下，美国短期未见失业率快速大幅上升的可能性，我们预计美联储在今年绝大部分时间里都不具备降息的条件。
　　▍薪资增速再度放缓，但不应对美国去通胀进程过度乐观。平均时薪月环比增速再度放缓，由去年12月的0.4%下降至0.3%，反映薪资增长动能继续减弱，但我们依然认为不应对薪资增长降温的进程过于乐观。从12月JOLTS报告与本次1月NFP报告来看，职位空缺数仍在反弹、新增就业远超预期、每周平均工时反弹，这些数据共同反映劳动力市场的需求仍然很强，劳动力供需缺口仍未充分收敛，劳动力市场供不应求的状况仍在持续。再结合同样远超预期的1月ISM非制造业PMI 55.2（预期50.4）来看，美国薪资增长内生动能仍然顽固，因此除住宅外的核心服务通胀仍然具有较强黏性，须关注去通胀进程后期通胀读数难以降至2%的风险。我们认为美联储可能在5月才会完成最后一次加息（请见《美联储2023年2月议息会议点评—灵活的鸽声》，20230202）。