招商证券（香港）-中国医药、医疗行业：预计全球健康产业投融资将在未来季度复苏-230203

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　　■全球健康产业1月份投融资情况总体保持稳定（环比增长11%），但仍表现疲弱（3mMA同比下降56%至48亿美元）
　　■我们预计全球健康产业投融资将在未来季度复苏，并我们维持对23年投融数据的预测（同比增长约20%），主要基于对过往投融资周期规律总结
　　■我们预计全球的M&A复苏将是驱动行业情绪回升的主要催化剂。行业首选仍为百济神州（BGNEUS）和信达生物（1801 HK）
　　全球健康产业1月投融资数据总体稳定，预计23年将迎来复苏
　　根据动脉网，全球健康产业来自VC/PE的月度投融资（不包括IPO/SPAC/上市后融资）在1月份总体保持稳定（环比增长11%），三个月移动均值（3mMA）同比下降56%至48亿美元。1月份的投融资疲弱是由于1）21年年底/22年1月的高基数效应，2）事件平均融资额下降（同比下降38%）和2）投融资事件数减少（同比下降29%）。中国地区的健康投融资额在1月份为14亿美元（环比下降20%），3mMA同比下降68%至13亿美元，主要由于1）事件平均融资额下降（同比下降48%），2）投融资事件数减少（同比下降38%），3）高基数效应。我们预计健康产业投融资情况将在未来季度复苏，同时根据对过往历次投融资市场遇冷和复苏规律（图1）的总结，维持我们对23年投融数据的预测（同比增长约20%）。
　　主要子板块投融资表现平稳
　　根据动脉网和我们专有的数据库分析，我们观察到各个板块月度环比数据表现各异（-16%至+58%），但三个月移动均值数据在1月表现平稳。全球：医疗器械（3mMA同比下降55%至9亿美元），创新药（3mMA同比下降58%至21亿美元）和数字健康与信息技术（3mMA同比下降67%至8亿美元）。中国：医疗器械（3mMA同比下降58%至5亿美元），创新药（3mMA同比下降73%至5亿美元）和数字健康与信息技术（3mMA同比下降86%至低于1亿美元）表现平稳但仍有待复苏。
　　小型并购交易活跃，中国创新药对外授权合作引人注目
　　M&A方面：我们观察到仅1月份涌现6起M&A交易（而19-22年分别为29/28/35/42起）。但我们留意到上述M&A事件全部为小型交易（交易规模区间为8,500万美元至13亿美元）。重要M&A事件：1）阿斯利康（AZNLN）于1月9日宣布（链接）全现金收购CinCor Pharma（CINCUS），作价13亿美元（较宣布前一日收盘价溢价约121%）。阿斯利康认为此次交易将baxdrostat纳入囊中（醛缩酮合成酶抑制剂（ASI），用于抗药性高血压患者的降压，处于临床2期），从而巩固其心肾药物管线；2）Chiesi于1月8日宣布（链接）全现金收购Amryt Pharma（AMYTUS），作价12.5亿美元（较宣布前一日收盘价溢价约107%）。Chiesi认为Amryt的产品组合（包括三款已上市药物）可以巩固其在罕见病领域的业务布局。主要BD事件：1）基因泰克引进Belharra的基于光交联化学蛋白质组学的技术平台（8,000万美元首付款，潜在付款约21亿美元且另有销售分成），2）葛兰素史克引进药明生物的多款TCE双特异性/多特异性抗体（4,000万美元首付款，潜在付款约15亿美元且另有销售分成），3）Moderna引进CytomX’的Probody？技术平台（3,500万美元首付款，潜在付款约12亿美元且另有销售分成），4）武田引进和黄医药的呋喹替尼（4亿美元首付款，潜在付款约11亿美元且另有销售分成）。投资风险：宏观/地缘政治风险、临床进度不及预期、监管风险等