招商证券（香港）-宏观报告：美联储如期放缓加息幅度至25个基点-230202

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　　■美联储上调政策利率25个基点，符合市场预期
　　■近期通胀压力显著缓解
　　■我们预计若经济陷入衰退，年底前有望降息
　　新看点：2月1日，美联储FOMC会议决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.5-4.75%，符合市场预期。这是自2022年3月以来第二次加息25个基点，此前于去年6月至11月连续四次加息75个基点，及分别于去年5月和12月两次加息50个基点。美国股市反应强劲，10年期国债收益率跌至3.42%。美联储将继续大幅缩减资产负债表规模，并表示“恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持紧缩立场”。
　　美联储主席鲍威尔表示，美联储在抗击通胀方面取得了进展，但进一步加息将是合适的。美联储将在决定未来加息幅度时考虑此前累计加息幅度，并坚定致力于让通胀回到2%的目标。他表示，最近几个月通胀下降令人鼓舞，但“目前的高通胀持续时间越长，通胀上升预期变得根深蒂固的可能性就越大”。因此，美联储“将需要更多的证据来确信通胀处于持续下降的通道上”。此前12月公布的点阵图显示，美联储官员预计联邦基金利率将在2023年底达到5.1%，然后在2024年降至4.1%，2025年降至3.1%（9月：2023年：4.6%；2024年：3.9%；2025年：2.9%）。
　　鲍威尔也表示，高利率和紧缩的金融条件对企业投资和消费者支出构成压力。美国经济开始出现放缓迹象，制造业和服务业PMI数据连续数月疲弱。国内和出口市场均导致新订单萎缩和需求疲软，需提振信心以防止经济陷入衰退。从积极的一面来看，尽管就业增长和工资增速步伐放缓，劳动力市场仍然紧张，失业率保持在3.5%，为50年以来的历史低位。
　　我们的观点：此次FOMC会议进一步表明美联储货币政策转向鸽派以反映当前的通胀状况。自去年6月通胀达到峰值以来，目前已大幅放缓。这也表明他们对当前经济放缓的担忧加剧。展望未来，我们预计3月将再次加息25个基点，然后利率将稳定在4.75%-5%的水平。我们认为，如果经济继续放缓，年底前降息是可能的。这样的利率路径有助改善股市的流动性，尤其是利好科技/高增长板块和消费板块。