中信证券-指数增强基金组合跟踪2023年2月：超额中枢回落，500指增精选组合表现亮眼-230201

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　　2023年1月打新贡献较低，行情扩散度、分化度均处于低位；成长、业绩预增因子表现较好。上证50、沪深300、中证500和中证1000指数增强基金月度超额中枢分别约-1.29%、-0.94%、-0.62%和0.27%。自2019年4月1日至今，沪深300、中证500增强基金精选组合年化超额收益率分别约5.51%和6.58%，信息比率约2.16和1.67；1月两个组合的超额收益率分别约-0.63%和0.26%。
　　▍组合表现跟踪：行情集中，叠加打新贡献仍处于低位，1月指数增强基金超额中枢回落。全市场口径下，1月上证50、沪深300、中证500和中证1000指数增强基金月度超额收益中枢分别约-1.29%、-0.94%、-0.62%和0.27%；规模低于10亿元的沪深300、中证500指数增强基金月度打新贡献中枢均在0.05%左右。从我们构建的基金组合表现来看，自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为5.51%和6.58%，信息比率分别为2.16和1.67。具体基金上，富荣沪深300增强A（004788）、国投瑞银沪深300量化增强A（007143）对1月沪深300增强组合超额的贡献较大；嘉实量化精选（001637）对1月中证500增强组合超额的贡献较大。
　　▍组合最新持仓：维持不变。1）沪深300增强组合：信诚量化阿尔法（004716）、国投瑞银沪深300量化增强A（007143）、华夏沪深300指数增强A（001015）、鹏华沪深300指数增强（005870）和富荣沪深300增强A（004788）。2）中证500增强组合：国投瑞银中证500量化增强（005994）、万家中证500指数增强A（006729）、易方达中证500量化增强A（012080）、华夏智胜价值成长A（002871）和嘉实量化精选（001637）。
　　▍指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露、以及另类收益增强。2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加资金容量。3）多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指标优选组合。
　　▍权益资产风险溢价率回落，行情扩散度处于低位。当前沪深300指数风险溢价率约5.42%，处于近10年62.44%分位值水平；中证500指数风险溢价率约1.25%，处于近10年80.64%分位值水平。指数空间行情扩散度、成分股分化度均处于低位。此外，1月沪深300指数和中证500指数空间内各因子均录得正收益，其中成长、业绩预增等因子领涨，价值和分红因子涨幅靠后。行业方面，1月除了商贸零售和消费者服务，其余行业指数也均录得正收益，其中有色金属、计算机、汽车、电力设备及新能源和机械涨幅居前。
　　▍其他类别指数增强产品跟踪：考虑到部分板块的指数增强产品受市场关注，但因当前数量较少或存续时间较短，尚不足以构建精选组合，我们将对该部分产品分类并持续跟踪。目前上证50、中证100、中证800、中证1000、创业板、消费、医药、科技、制造、ESG等领域均有增强产品布局。我们跟踪的方向上，1月份新成立1只科技类指数增强产品：易米中证科创创业50指数增强A（016392）。
　　▍风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。