招商证券-猫眼娱乐-1896.HK-发行参投电影领衔春节档票房，电影票务+发行形成复苏飞轮-230127

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　　根据猫眼专业版数据，截至1月26日24：00，公司参与（发行参投）电影《满江红》《流浪地球2》票房领衔2023年春节档，电影票务+发行形成复苏飞轮，我们前期持续积极关注，股价也已经创下阶段新高，近期再次重申我们的观点，我们认为公司将充分受益电影行业重新回归高速发展上行周期。
　　电影行业持续复苏，在线票务龙头有望受益。终端影院营业率进一步回升，线下复苏强势：根据猫眼专业版数据，截至1月27日（大年初六）10：30，春节档票房（含预售）破61亿，高于2019/2022年同期，且已超过2019/2022年春节档的档期内总票房59.03/60.39亿元。近期，包括《航海王：红发歌姬》《阿凡达：水之道》等多部进口片上映，《黑豹2》和《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》官宣定档，有力缓解供给压力，提振观影热情，促进电影大盘复苏。另一方面，国内电影出品公司待上映影片丰富，包括《宇宙探索编辑部》《长空之王》《超能一家人》《平原上的火焰》等，有助于推动电影行业回暖。电影行业也深受政策支持。公司手握国内领先的在线票务平台，有望充分享受行业复苏红利。
　　发行实力显著增强，稳步建设出品能力。基于对影视内容的持续深耕、打磨以及能力的沉淀，公司参与出品/发行的电影数量及票房位居行业前列。猫眼专业版数据显示，2022年公司参与发行23部、合计票房79.49亿，位列行业第二；参与出品电影票房位列行业第三。2022年春节档票房前五的影片中公司参与了3部，其中出品及主控发行的《这个杀手不太冷静》取得总票房26.27亿，位居春节档票房亚军。
　　公司后续参与出品或发行的影片储备丰富，票房表现领先，有望持续释放价值。公司后续影片储备丰富，出品及发行的《绝望主夫》于年末贺岁档上映，累计票房已破3亿。此外还有春节档公司参与出品及发行的《满江红》、联合出品的《熊出没·伴我“熊芯”》（根据猫眼专业版数据，下同。上映五天累计票房突破6亿，为该系列历年最好成绩）、联合发行的《流浪地球2》（上映五天累计票房破18亿，目前为春节档亚军）、《交换人生》等。《检察风云》、《平原上的火焰》、《宇宙探索编辑部》等多部影片有待2023年陆续上映，从而持续释放价值。
　　风险提示：影院营业率复苏及影片上映节奏不及预期；疫情反复等。