招商证券（香港）-中国医药、医疗行业：2022年国家医保目录谈判结果波澜不惊-230119

《招商证券（香港）-中国医药、医疗行业：2022年国家医保目录谈判结果波澜不惊-230119（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券（香港）-中国医药、医疗行业：2022年国家医保目录谈判结果波澜不惊-230119（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■ 1月18日，国家医疗保障局公布了最新的2022年医保目录谈判结果，更新后的目录将于2023年3月1日生效
　　■此次国家医保目录谈判结果符合我们的预期：成功率约为82%（147种入围药品中的121种），平均降价幅度约为60%
　　■我们认为国家医保目录谈判政策与结果显示了的监管可预测性的提升，我们的行业首选仍为百济神州（BGNEUS）和信达生物（1801 HK）
　　2022年国家医保目录谈判结果：高成功率依旧，降幅符预期
　　2022年国家医保目录更新后新增91种药品（通过谈判首次纳入，不包括30种续约/非独家竞价药品），涉及23个临床组别，另有3种药品被调出目录。2022年医保目录内药品总数为2,967种（2021年为2,859种），其中包括1,586种西药（1,486种）和1,381种中成药（1,373种）。尽管绝大部分品种价格降幅仍未公布，我们留意到此次平均降幅为60.1%，与前期的谈判结果基本相符（2018-21年的平均降价幅度约为50-60%）。此次结果显示了国家医保目录谈判（国谈）可预测性的提升。
　　PD-1/L1价格战如愿降温
　　此次PD-1领域价格战降温，1）国家医保局相关负责人表示目前四家主要企业的PD-1药物的年治疗费用位于3万至6万元人民币区间。这在侧面反映了在国谈新规下，相关药物价格降幅温和（基于国谈规则，降价幅度约为10-15%，详见图2）；2）2022年国谈未有新晋PD-1药物纳入，符合我们的预期（详见报告，链接）。这可能由于国内新晋玩家和跨国药企认为国谈纳入后的商业化机遇有限，主要由于大幅降价带来的潜在销售放量有限。我们认为信达生物是此次国谈的最大赢家，主要由于其两个主要适应症（一线食管鳞癌/胃癌）获得纳入。紧随其后的是百济神州（BGNEUS）（4个适应症纳入：包括二线鳞状非小细胞肺癌、二线食管鳞癌、MSI-H/dMMR实体瘤、一线鼻咽癌）和恒瑞（4个适应症纳入：包括二线及以上鼻咽癌、一线鼻咽癌、一线食管鳞癌、一线鳞状非小细胞肺癌）。我们观察到君实的新获批适应症并未参与2022年国谈。此次结果进一步验证了我们的观点，即三大国产龙头将在2023年及未来继续维持约70%的市场份额。
　　国谈持续鼓励行业创新转型
　　本次谈判成功率较高，部分获批新药较好的把握了国谈的良好机遇，包括：百济神州的卡非佐米（蛋白酶抑制剂）、和黄医药的赛沃替尼（cMET）、翰森制药的伊奈利珠单抗（αCD19）和亚盛医药/信达生物的奥雷巴替尼（Bcr-Abl）。我们认为此次结果也标志着创新和医保之间的良性平衡已经形成，并体现了政府持续鼓励制药/生物科技创新转型的立场。
　　阿兹夫定获纳入，罕见病药品持续获得关注
　　抗病毒药物：阿兹夫定此次国谈获纳入，价格降幅为约35%（降至11.58人民币/片，3mg规格），该药物分别于2021/2022年获批用于治疗艾滋病/新冠病毒的适应症。罕见病药品：国家医保局此次将7款药品纳入医保目录（2021年增加7款），总计已经覆盖59款药品。我们留意到到武田研发的拉那利尤单抗（用于遗传性血管性水肿）获得纳入（纳入前治疗费用约为100万元人民币/年）。我们认为相关支付利好政策将进一步推动罕见病市场的发展。投资风险：首次国谈/续约价格降幅超预期，纳入医保目录后销售放量低于预期。