招商证券（香港）-安踏体育-2020.HK-重新划分管理职责是正面的消息-230118

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　　■更清晰划分品牌职责是合理的
　　■无损管理层持续性和经验
　　■维持增持评级，目标价为130.0港元
　　重新划分管理职责
　　安踏宣布对其高级管理人员的职责调整如下：
　　1.现任董事会主席兼首席执行官丁世忠先生将卸任首席执行官职务，但仍将担任董事会主席。他将继续在安踏的企业战略中发挥核心领导作用
　　2.现任首席财务官赖世贤先生将卸任首席财务官，并将担任联席首席执行官。他将分管安踏、迪桑特和可隆品牌。
　　3.现任安踏品牌主管吴永华先生将出任联席首席执行官，负责FILA品牌。
　　4.迪桑特和可隆品牌以及亚玛芬的现任主管郑捷先生将继续担任执行董事并继续担任亚玛芬的首席执行官。
　　5.现任董事会副主席丁世家先生将会继续负责管理安踏集团的生产职能，但不再负责供应链管理。
　　6.现任执行董事毕明伟先生将从安踏财务职能的其他职位上任命为新的首席财务官。
　　更清晰划分品牌职责是合理的
　　职责的调整符合安踏的多品牌战略。考虑到FILA、迪桑特和可隆在过去5年的增长和重要性提升，此次重组使管理层能够更好地将资源投入到这些品牌上。由于主席不变，预计不会出现双重首席执行官内部矛盾。两位联合首席执行官已共事20年。管理层的持续性保持不变，而每位成员都在安踏工作了至少15年。
　　维持增持评级和目标价130.0港元
　　我们认为，管理层职责的调整对市场而言是正面的。我们还认为，市场已经消化了22年下半年业绩不佳和23年一季度零售流水不平衡的影响。我们维持目标价130.0港元（先前为130.0港元）及增持评级。主要催化剂：23年一季度零售流水增长好于预期。良好的23财年指引：主要风险：重新开放后销售速度慢于预期。