申万宏源-2022年12月外贸数据点评：进口需求开始回暖-230113

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　　2022年12月出口跌幅（以美元计）小幅走阔至-9.9%（前值-8.9%），11-12月出口整体是磨底的状态，和11-12月集装箱运价指数单边持续下行给出的指引一致，但12月韩国前20日出口是降幅收窄状态，和我国出口出现背离。虽然12月外需表现平平，但是内需却已显暖意，2022年12月进口增速表现和出口背离、跌幅小幅收敛，对农产品、铁矿石等大宗产品进口需求均明显回暖，2022年11月防疫政策优化后，虽然国内经济在疫情“过渡期”下二次探底，但是进口需求已率先小幅回暖。
　　回顾2022年外贸形势：2022年全年出口累计增速7%（2021年30%、两年平均16%），由于2021年全年基数都较高，2022年出口增速虽然波动较大、但中枢基本单边下行，上半年整体表现偏强，年底进入负区间，结构上2022年出口贸易集中度在下降，东盟、印度份额上行，欧盟、美国等发达地区份额有所下行，原因有三点，一是2022年全球经济边际走软、外需下行；二是发达地区自身生产能力也在快速修复，疫后外贸红利在减弱；三是RECP贸易协定生效落地，带动了我国对亚太地区出口，我国出口份额出现变化。
　　展望2023年外贸形势：预计2023年出口增速整体回落，节奏上和PPI走势预计有一定的相似性，2023年年底预计有向上反弹的空间，全年中枢预计较2022年进一步走低，主要还是看2023年外需回落、海外供给继续修复。但预计2023年外需下行对债市提振有限，2023年国内经济主要依靠内需、尤其是消费服务，在低基数的加持下，即使外需回落、预计2023年实现经济目标的压力不大。
　　重点关注本次数据的以下几点特征：
　　（1）2022年12月出口跌幅走阔至-9.9%，单月出口额小幅升至3060.8亿美元。2022年12月集装箱运价指数继续下行，但是韩国前20日出口跌幅收窄，单月来看集装箱运价指数指引更加准确，12月单月出口额和11月基本持平，由于2021年基数较高，单月出口跌幅走阔至-9.9%。分区域来看，主要出口地区中仅对欧盟出口跌幅走阔明显，对美国、印度、中国香港等地区出口增速均有一定程度的修复。
　　（2）2022年12月非耐用品出口表现整体好于机电产品。由于对欧盟出口产品结构中机电产品占比较高，因此对欧盟出口走弱带动机电产品出口表现不佳，分产品来看，汽车和汽车底盘、通用机械设备、电脑等出口增速下行幅度较大，船舶、集成电路等表现较好；非耐用品方面，12月以箱包、服装、玩具、鞋靴等加总计算的非耐用品增速降幅收窄至-5.4%（前值-10.2%），服装、玩具仍是负增长，箱包、鞋靴等出口维持正增速。
　　（3）2022年12月进口表现相对较好，进口降幅小幅收敛至-7.5%（前值-10.6%）。2022年11月初国内防疫政策优化后，虽然11-12月国内经济二次探底，但是12月进口已现暖势，12月国内对大豆、铁矿石等进口数量增速均明显转正，国内大宗需求整体表现不错。细分产品看，农产品、纸浆、大飞机等进口增速均较上月明显回升。
　　风险提示：外需回落明显超预期。