申万宏源-每周20张图全览跨境资金配置流向：美国非农就业不及预期，资金流出美国股市-180806

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        本期投资提示：
        8  月3  日20：30  美国BLS  公布数据，7  月美国新增非农就业人数15.7  万人（季调初值），不达预期的19  万人，与前值24.8  万人相比下滑9.1  万人。私人非农企业全部员工平均时薪增长7  美分至27.05  美元，同比上升2.7%；失业率从6  月的4.0%降至3.9%。
        市场方面，受非农就业不达预期影响，叠加中美贸易战升级引发避险配置，8  月3  日10Y美债利率由开盘价2.986%大幅下挫，下降3.5bp，最终报收于2.951%；同期，美元指数与黄金美元XAUUSD  双双上涨。
        我们认为，美国劳动力市场趋于饱和，新增非农就业人数下滑在所难免。然而，美国当前非农就业疲软主要是结构性因素导致，失业率仍有下探空间。
        首先，减税推动制造业回流，对就业形成支撑。7  月美国新增非农就业人数环比下滑9.1万人主要归因于服务业（-6.4  万人）和政府部门（-2.7  万人）的疲软；制造业则表现强劲，新增非农就业人数环比增加0.4  万人至11.8  万人，主要得益于减税背景下的制造业回流。目前来看，中美贸易争端对美国中低端制造业的冲击尚未显现。预计在一定时期内，制造业支撑就业的格局有望保持。
        其次，当前美国职位空缺率仍然较高，对劳动力有较大需求。需求方看，7  月美国制造业、建筑业、贸易运输和公用事业等行业的职位空缺率与6  月持平，处于阶段高位；政府部门的职位空缺率甚至小幅增加。7  月非农部门职位空缺数高达667.1  万人，为年内次高点。供给方看，7  月美国劳动参与率62.9%，与6  月持平，高于17  年以来的均值；就业率提升至60.5%，为2009  年2  月以来新高。综合来看，当前美国劳动力市场供不应求，带动薪资水平趋势上行。叠加税改红利，拉动消费，抬高物价指数，今年加息4  次为大概率事件，美债长端利率破三向四。
        8  月1  日当周（7  月26  日-8  月1  日），中国股票基金净流入6.20  亿美元，四周均值净流出0.60  亿美元；截至8  月1  日收盘，上证指数收于2824.534  点，和前一周相比下跌2.72%。8  月1  日当周，中国债券基金有0.17  亿美元的资金净流入，四周均值净流入0.61  亿美元；10  年期国债利率为3.4638%，略低于前一周的3.5614%。8  月3  日，港股通五日买入成交净额平均-12.07  亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均14.51  亿人民币。
        股票基金方面，8  月1  日当周，美国、发达欧洲和日本分别净流出4.07、8.96  和11.07亿美元，新兴市场净流入5.91  亿美元，印度净流出0.22  亿美元。发达欧洲连续第11  周净流出，印度连续第13  周净流出。债券基金方面，8  月1  日当周，美国、日本分别净流入28.43  和0.11  亿美元，发达欧洲、新兴市场和印度分别净流出4.53、2.26  和0.50  亿美元。8  月1  日当周，资金流入债券基金、大宗商品板块基金、房地产板块基金，从货币基金、能源板块基金流出。