申万宏源-每周20张图全览跨境资金配置流向：美国二季度环比增速创四年新高，资金流入美国-180730

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        本期投资提示：
        .  美国二季度经济环比增速创四年新高，但稍逊于预期。7  月27  日美国商务部公布的数据显示，美国二季度名义GDP  环比年率为7.4%（同比5.39%）；实际GDP  环比年率初值为4.1%（同比2.85%），增速创近四年新高，但低于市场预期4.2%。受此影响，7  月20-27  日10Y  美债利率触底反弹，至27日数据公布前夕升至2.98%阶段高点；数据公布后小幅下挫，至28  日报收于2.956%。
        .  从支出法构成看，个人消费与贸易改善是支撑GDP  增长的主要动力。核算表明：1）二季度美国个人消费环比年率为4%，超过预期的3%。其中，新型卡车、二手汽车、医疗保健、运输服务、娱乐、金融服务、公用事业等领域支持稳健增长，主要受益于特朗普政府的减税政策。2）美国贸易赤字缩窄，环比年率为-21.3%，主要受益于贸易争端升温背景下，美国出口的超预期增长。其中，食品饲料和饮料、工业用品和材料、资本品、以及服务贸易等出口增加，但是汽车、消费品出口下降。3）私人投资减少，环比年率为-0.5%，主要由私人存货下滑导致，住宅投资也有小幅下滑；设备、知识产权、非住宅投资环比虽然为正，但较一季度增速边际下降。政府消费支出和投资总额环比年率2.1%，主要得益于联邦支出和国防支出的增长。4）总体来看，由于基数的差异，个人消费支出对18  年二季度新增GDP  的贡献高达68.2%，贸易改善贡献28.7%，政府消费支出和投资贡献9.1%，私人投资贡献为负。
        .  税改对经济的支撑作用显现，贸易争端影响趋于中性，后续关注财政赤字的冲击。1）目前来看，税改通过改善消费支撑经济增长的逻辑已然生效，二季度美国人均收入同比增长3.93%，为16  年以来新高。预期方面，特朗普政府表示接下来还有进一步的减税措施。2）二季度美国出口提速，归因于海外企业增加短期较难替代的美国产品的进口，用以对冲加税冲击，这对经济的支撑不可持续。好的方面，7  月25  日欧盟发表致力于零关税、零门槛的美欧联合声明，美欧达成自贸协议概率大增。WTO的数据显示，2017  年美国对最惠国的平均关税税率为3.4%（自然平均数，剔除HS24  章烟草及相关制品行业），欧盟为4.2%，长期来看欧美贸易关系改善将对冲中美争端恶化的负面影响。3）美国经济最大的风险源于顺周期的财政政策，2018  财年前三个季度，联邦政府预算赤字高达6070  亿美元，超越去年同期的5230  亿美元。2018  年美国财政预算赤字率为4.4%，且有继续上行趋势，财政赤字高涨为后续经济增长埋下隐忧。4）总体来看，三季度贸易改善难以持续，在产出缺口转正背景下，减税对经济的拉动作用也将边际下滑，预计三季度美国GDP  环比年率将有所下降。
        .  7  月25  日当周（7  月19  日-7  月25  日），中国股票基金净流出1.89  亿美元，四周均值净流出1.61亿美元；截至7  月25  日收盘，上证指数收于2903.647  点，和前一周相比上涨4.18%。7  月25  日当周，中国债券基金有1.69  亿美元的资金净流入，四周均值净流入0.14  亿美元；10  年期国债利率为3.5614%，略高于前一周同期的3.4708%。7  月26  日，港股通五日买入成交净额平均13.97  亿人民币，陆股通五日买入成交净额平均13.29  亿人民币。
        .  股票基金方面，7  月25  日当周，美国资金净流入41.25  亿美元，发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流出4.01、12.15、5.64  和0.12  亿美元。其中，发达欧洲连续第10  周净流出，印度连续第12  周净流出。债券基金方面，7  月25  日当周，美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流入22.03、11.97、0.24、4.28  和0.67  亿美元。7  月25  日当周，资金流入债券基金、大宗商品板块基金，从货币基金、能源板块基金、房地产板块基金流出。