招商证券（香港）-12月美国通胀继续降温-230113

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　　■ CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来首次下降
　　■能源指数下跌最多，住房指数继续上升
　　■CPI未来几个月很可能进一步下降；为放缓加息铺路
　　12月通胀压力继续降温。1月12日，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示，CPI环比下降0.1%，略低于市场预期的持平数值（11月：0.1%），而核心CPI环比上升0.3%，与市场预期一致（11月：0.2%）。12月CPI同比6.5%，低于11月的7.1%，而核心CPI为同比5.7%，低于11月的6%。这是自2021年10月止期间以来最小的12个月增幅。
　　能源成本下降最多，而住房成本维持高企。1）能源：12月能源指数环比下跌4.5%，11月则环比下跌1.6%和10月环比下跌1.8%。值得注意的是，汽油指数环比下降9.4%，11月则下降2%。能源指数同比上升7.3%，汽油指数则同比下降1.5%。2）食品：12月份食品指数环比上升0.3%（11月：环比上涨0.5%）。家庭食品和外出就餐分项指数分别环比上涨0.5%和0.4%（11月：均环比上涨0.5%）。水果及蔬菜指数下跌，而肉类、家禽、鱼类及鸡蛋指数则上涨。3）住房：12月住房指数环比上升0.8%（11月和10月：分别环比上涨0.6%和0.8%）。住房指数是核心CPI环比涨幅的主要贡献因素。主要住宅租金和业主等价租金分项指数均环比上涨0.8%（11月：环比上升0.8%和0.7%；10月：环比上涨0.7%和0.6%）。住房指数同比上升7.5%，占全时间总增长超过50%（不包括食品和能源指数）。4）其他显著增长的分项为家居及营运指数（同比增长6.7%）、医疗（同比增长4%）、新车（同比增长5.9%）和娱乐（同比增长5.1%）。
　　我们的观点：通胀压力自去年六月以来显示出明显放缓迹象。展望未来，我们预计美国通胀将在2023年持续放缓，但仍然高于美联储2%的长期通胀目标。我们预计未来几个月美国劳动力市场将降温，工资上涨将放缓。过去两年积累的过度储蓄可能会在一段时间内继续支撑消费，但低收入家庭购买力的不确定性增加，最近的PMI数据表明，国内消费低迷加上全球需求减弱，意味着除非能源价格突然上涨或发生对经济意料之外的冲击，通胀将会降温。我们预计美联储将在今年上半年继续加息，但步伐将较为温和。