东吴证券（香港）-联创光电-600363-传统光电龙头转型蓄力，激光+超导开启成长第二曲线-230112

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　　投资要点
　　传统光电器件国内领军企业，聚焦三大主业开展转型升级：联创光电成立于1999年，起家于光电器件，于2019年开始逐步转型升级，收缩盈利能力较差的非核心业务，聚焦智能控制器、激光武器和高温超导三大主业。
　　公司已陆续剥离毛利率较低的光缆、铜丝加工、传统电力缆等业务，并已签订意向协议商洽剥离主营背光源产品的联创致光。非核心业务陆续剥离后，公司整体业务布局将更加明晰，盈利能力迎来显著提升。
　　合作中物院十所，打造军用激光武器国内龙头：全球反制无人机市场规模将从2021年8.43亿美元增长至2029年57亿美元，激光武器作为最有效反制无人机方式，市场空间广阔。公司与中物院十所合作，拥有国内最先进激光技术，激光武器核心部件泵浦源、激光器已于2021年4季度量产，并于今年迅速放量，激光武器整机产品光刃Ⅰ已经完成验收，光刃Ⅱ也已临近验收。2022Q3公司激光系列产品收入5,042万元，同比增长423%。
　　目前公司3.5亿元产能已处于满负荷生产状态，正加速产能扩建，随着公司产品的陆续销售，预计激光板块将实现高速增长。
　　高温超导技术独步全球，市场需求潜力大：高温超导设备应用于金属热加工领域，相较于传统工频炉可节约超50%电耗，国内高温超导感应加热设备仅设备替换市场空间就近千亿元。公司历时近十年研发成功全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，首台设备已在中铝东轻举办交付仪式，进一步收获广亚铝业等客户订单，目前公司在手订单超50台。公司积极布局高温超导熔炼炉等应用，有望进一步打开长期成长空间。
　　智能控制器行业增长稳定，汽车电子与高端光耦赋予新动能：公司智能控制器产品应用于高端智能家电，正加速向汽车领域布局，在产品、下游应用与产能端三重发力：1）产品端，公司布局高端光耦，产品技术国内领先。2）下游应用端，公司切入汽车电子领域，借力参股公司宏发电声，成功切入北汽、广汽、比亚迪、奔驰、丰田、本田、吉利等供应体系。3）产能端，公司加速汽车电子智能控制器与高端光耦产能扩充。
　　盈利预测与投资评级：公司加速业务转型升级，聚焦智能控制器、激光及高温超导三大业务板块，产能持续扩充，基于此，我们预测公司22-24年归母净利润分别为3.39/5.16/7.83亿元，当前市值对应PE分别为36/24/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张进度不及预期；背光源板块业务亏损超预期；线缆等低盈利资产剥离进度不及预期；高温超导设备市场拓展不及预期。