招商证券（香港）-策略周报：开局顺利；维持看好-230109

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　　■中国房地产政策持续加码
　　■美国ISM服务业PMI自2020年5月以来首次跌破荣枯线
　　■美国劳动力市场出现降温迹象
　　新看点：1）房地产政策：1月5日，住建部部长倪虹表示，对于购买第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率该降的都要降下来。同日，央行和银保监会发布关于建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的通知。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。2）美联储会议纪要：1月4日公布的12月FOMC会议纪要显示，所有与会者均预计“在2023年开始降低联邦基金利率目标”并非是合适的。与会者普遍认为，“需要维持限制性的政策立场”，直到后续数据能够令人有信心相信通胀正稳步回落至2%，这可能需要一段时间。一些与会者强调，明确传达这样的信息是重要的，即“加息步伐放缓并不意味着委员会实现价格稳定目标的决心有所减弱，也不意味着委员会认为通胀已经处于持续下行的通道上”。与会者还警告称，“不合理的金融条件放松”将为委员会恢复价格稳定的努力带来挑战。
　　宏观经济数据：中国：12月财新服务业PMI录得48.0，好于预期（11月：46.7）。美国：1）11月营建支出环比上升0.2%，超过预期（10月：环比下降0.2%）。2）11月工厂订单/扣除运输类工厂订单环比下降1.8%/0.8%，低于预期（10月：上升0.4%/0.1%）。3）12月ISM制造业PMI为48.4，低于预期（11月：49.0）；12月ISM服务业PMI为49.6，远低于预期，为自2020年5月以来首次落入收缩区间（11月：56.5）。4）11月JOLTS职位空缺为1,045.8万，高于预期（10月：1,051.2万）；JOLTS离职人数为417.3万（10月：404.7万）。5）12月非农就业人数增加22.3万人，高于预期（11月：由26.3万下修至25.6万）；失业率为3.5%，低于预期（11月：由3.7%下修至3.6%）；劳动力参与率为62.3%，高于预期（11月：62.2%）；平均时薪环比0.3%/同比4.6%，低于预期（11月：由环比0.6%/同比5.1%下修至环比0.4%/同比4.8%）；平均每周工时小幅下降至34.3小时，低于预期（11月：34.4小时）。
　　股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别上涨6.1%、7.6%和2.8%。MSCI中国指数：房地产（ 12.4% ）和可选消费（10.4%）板块跑赢大市，能源（0.8%）和工业（3.0%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为10.4倍/11.4倍/11.5倍前瞻市盈率（过去三年的中值：10.9倍/12.7倍/13.3倍）。近期股市的强劲反弹符合我们的预期，主要反映了市场对经济复苏的预期增强。1月8日开始恢复两地通关和近期人民币升值都是短期催化剂。我们重申对中国股市前景持乐观态度。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。